Sigue el ingreso de dólares. Cae más riesgo-país

Los bonos en pesos indexados ayer subieron hasta 3% y es la sexta suba consecutiva. Tienen la renta más alta del mundo, hasta 7% sobre la inflación y atraen a los capitales del exterior. En una semana los inversores ganaron 8% en dólares con estos bonos. Ayer ingresaron más de 200 millones de dólares de inversores. Los cerealeros liquidaron 55 millones y el Banco Central fue el único comprador. No lo hizo con dinero propio, sino con el que le dio el Tesoro. (Era casi todo lo que recaudó la semana pasada al endeudarse con BODEN 2014.) Con esos fondos, el Central adquirió u$s 254,5 millones, récord absoluto. A pesar de la fuerte compra, el dólar mayorista subió sólo 5 milésimas, a $ 2,873, y en las casas de cambio cerró a $ 2,89. Pero el problema es que hay una inmensa fila de inversores que se suma para comprar bonos de la Argentina. Para hoy el mercado quedó vendedor. Hay u$s 4,5 millones en órdenes de compra y u$s 110,5 en órdenes de venta. Esta desproporción obligará a que hoy el Central use más fondos del Tesoro (los de la licitación de BODEN del lunes pasado) para evitar la baja de la divisa. La suba de los bonos poscanje hizo bajar el riesgo-país en 3,5%.

La medición del riesgo-país que elabora el JP Morgan sigue reflejando las expectativas positivas del mercado. Es cierto que está cayendo en toda la región pero en el caso argentino refleja, además, más confianza de inversores.

«Son más los inversores que entran que los que salen.» Así explicó un operador la asombrosa serie de subas de los bonos indexados en pesos, que ayer agregaron alzas de hasta 3%. A la mañana, y con recelo, algunos se asomaron a las pantallas, pensando que los bonos abrían en baja por tomas de ganancias después de 5 días consecutivos de suba. Sin embargo, los temores no se confirmaron, los bonos comenzaron a crecer, sostuvieron el ritmo positivo y nunca cerraron en los máximos del día. Ayer no hubo títulos indexados que no subieran. Todos los datos que tenían los inversores jugaban a favor de esta inversión. El riesgo-país siguió ayer esta tendencia positiva, al bajar 3,41% y ubicarse en los 405,79 puntos.

Basta citar algunas opiniones de consultoras, economistas y funcionarios que coinciden en una inflación más alta, que es lo que alimenta la suba de los bonos:

• El informe semanal del BBVA Banco Francés, confeccionado por Ernesto Gaba, estima una inflación para este año de 10,9% y de 1,1% en julio. Por eso aconsejaron al gobierno moderar su política de ajustes salariales por decreto.

• El Ministerio de Economía, al mismo tiempo, como si hubiera tomado nota, anunció que monitoreará los aumentos salariales para que no estimulen más la inflación.

• El economista Orlando Ferreres advirtió que el reajuste de precios continuará este año y el que viene. «Tendremos dos años de 10 o 12 por ciento de inflación».

• La subsecretaria de Defensa del Consumidor, Patricia Vaca Narvaja, admitió que los precios de los alimentos continúan «con tendencia alcista».

El mensaje que recibe el inversor es que la inflación de este año se acerca a 12% y, por lo tanto, el rendimiento de los bonos posdefault llega hasta 19%, ya que algunos rinden 7 puntos sobre la inflación. Con un cuasi seguro de cambio que es el 3 a 1, calculan una renta de 15% en dólares.

La inflación de 0,9% de junio le dio más potencia a la curva de ganancia de los bonos que ahora se empina por las expectativas de la alta inflación que se espera en julio y agosto.

Con este panorama no fue de extrañar que ayer se negociaran volúmenes muy altos en el mercado de títulos públicos. En el Mercado Abierto Electrónico (MAE) se volvió a perforar el techo de $ 1.000 millones ya que se negociaron $ 1.100 millones, a los que hay que sumarle casi $ 500 millones en la Bolsa. Para poder medir lo que ha crecido el monto de negocios en bonos, hay que recordar que hace dos meses, en el recinto de la Bolsa de Comercio, los negocios de títulos duplicaban los de acciones. Ayer, los negocios en bonos fueron 10 veces mayores a los de acciones.

•Bonos estrella

En este marco, en el MAE los Discount en pesos, los bonos estrella del mercado, movieron $ 140 millones y subieron 2,83% a $ 112,60. Cerraron en el máximo del día. También se hicieron operaciones de paridad, es decir que pagaron con dólares estos bonos nominados en pesos, lo que dio un precio de 39,35 dólares, que es 2,44% más alto que el día anterior.

Los Par en pesos, un bono que los inversores descubrieron hace poco, también entusiasmaron. Estos bonos negociaban 2 o 3 millones de pesos por día. Ayer, en el MAE hicieron $ 28 millones y subieron 2,44% a $ 42. Pero también hicieron operaciones de paridad por u$s 6 millones y subieron más de 2% en esta moneda.

El entusiasmo de los bonos del canje llegó a los papeles posdefault, que tenían rentas bajas, pero la perspectiva de mayor inflación la mejoró. No hay que olvidar que cada punto de inflación aumenta el capital de los bonos y, como contrapartida, hace crecer la deuda del gobierno con los bonistas en 900 millones de dólares.

Los BOGAR 2018 en pesos subieron 1,84%, pero no fueron lo mejor de los posdefault, ya que los BOCON PRE8 y PRO12 lo hicieron en 2,60%. La diferencia entre estos títulos, muy similares en sus condiciones de emisión, es que los BOGAR no son operados por las AFJP.

Los BODEN 2008, el bono en pesos menos volátil y el más seguro porque vence en corto plazo, subió casi 1%, pero con más de $ 50 millones en negocios. El BODEN 2014, el bono más nuevo del gobierno, subió en la misma proporción pero lo triplicó en negocios ya que se hicieron $ 170 millones.

Los bonos posdefault en dólares negocian menos, pero tienen su público. El BODEN 2013 avanzó 0,65%, porque subió el dólar, pero transó sólo $ 9 millones. El BODEN 2012 con negocios por $ 210 millones avanzó 0,97%. Hay que respetar a estos bonos en dólares ya que tienen un retorno muy alto en divisas. No tanto como los bonos en pesos.

A favor de los bonos locales sigue jugando la tasa de los títulos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años que está en 4,14%. Mientras este valor no se acerque a 4,30%, todo será suba por estas costas, ya que la rentabilidad de los títulos norteamericanos es considerada muy baja por los inversores, aunque sean los títulos más seguros del mundo. Al no atraer a los inversores, y como el mundo está muy líquido, una parte de los excedentes de dinero se desvía para Sudamérica buscando los bonos de Brasil y la Argentina, que dan las rentas más altas del mundo.

Es un dinero que viene por corto plazo, porque sabe que estos festivales de bonos son cortos.