FUNDAMENTO
La calificación de Televisión Federal S.A. – TELEFE (TELEFE) y Compañíade Televisión del Atlántico S.A. (CTA) (considerada en forma combinada) reflejael apoyo operativo por parte de Telefónica Media, una empresa que pertenece aTelefónica, su posición de mercado como la principal cadena televisiva enArgentina y su sólida capacidad de producir su propia programación. Porcontrapartida, estas fortalezas se ven parcialmente contrarrestadas por laexposición de la empresa a la volatilidad inherente al mercado publicitario, unelevado endeudamiento y bajos indicadores de cobertura.
TELEFE y CTA son dos sociedades separadas que operan en forma conjuntabajo una dirección común. La compañía se dedica a la transmisión de señales deradio y televisión a través de siete canales de TV (que llegan al 90% de loshogares argentinos) y dos estaciones de radio de las que se derivaaproximadamente el 5% de la facturación. Canal 11, el más importante de lacompañía, lidera el mercado de Buenos Aires tanto en audiencia como en ventasde publicidad, con una participación del 39% y 44% respectivamente. El áreametropolitana de Buenos Aires (Capital Federal y Gran Buenos Aires) conforma elsegmento más atractivo del país ya que concentra el 34% de los hogares con TVen Argentina y un 70% de la inversión publicitaria por TV.
La fuerte posición de mercado de la compañía contribuye a mitigarparcialmente la volatilidad de la actividad publicitaria, de la cual se derivanentre el 75% y 80% de sus ventas. No obstante, dicha volatilidad, sumada a laconcentración de sus ventas, constituyen los desafíos más importantes a los quese enfrenta la empresa.
La compañía, quien produce alrededor del 60% de los contenidos que emiteal aire, ha generado al menos seis de los diez programas más vistos enArgentina desde 1994. Esta capacidad de producción permite lograr economías deescala, ya que la producción se centraliza en Buenos Aires y luego se transmitea los canales del interior. Adicionalmente, la popularidad de sus programas,han permitido a TELEFE-CTA incursionar en otras líneas de negocio tales comoventa de artículos relacionados con los programas y personajes (merchandising),discografía, producción de películas y obras teatrales y venta de bibliotecasde contenido.
Durante 1998 y 1999, la empresa desarrolló una agresiva política deadquisiciones lo que ha distorsionado los Estados Contables y dificultado sucomparabilidad con cifras históricas. Por otro lado, la necesidad de financiardichas adquisiciones ha resultado en un incremento significativo delendeudamiento que a Junio de 2000 alcanzaba el 73% de la capitalización de lacompañía. La baja en la inversión publicitaria en Argentina que se produjo acausa de la recesión por la que atravesó el país durante 1999 y gran parte del2000, afectaron sensiblemente la facturación y los márgenes de la compañía quemedidos en términos de EBITDA (Resultado operativo antes de intereses,impuestos, depreciaciones y amortización) fueron negativos para el período deseis meses cerrado en Junio 2000, De todas maneras, se espera que, con ciertosretrasos, los márgenes de EBITDA , que alcanzaron 19% durante1999, mejoren ligeramente en el futuro a medida que comiencen a concretarse lassinergias y economías de escala provenientes de la operación conjunta de loscanales que la empresa posee y se desarrollen en mayor medida los negociosrelacionados
TELEFE y CTA, propiedad indirecta de Telefónica Media S.A., unasubsidiaria de Telefónica S.A. (Espa-ña), creada en 1999 para concentrar losactivos del grupo relacionados con la actividad de medios. Standard &Poor's espera que esta afiliación contrarreste la agresiva política financierade la compañía, mejore su flexibilidad financiera y le permita lograr sinergiascon otras compañías del grupo.
TENDENCIA: Estable Aunque no se espera una reducciónsignificativa en el monto nominal de deuda de la compañía durante los próximosdos o tres años, sí se espera que la compañía logre mejoras en la capacidad degenerar fondos y por lo tanto, una situación financiera más holgada y paramantener su calidad crediticia