Una forma de ganar 15% en dólares

Aunque para fin de abril todavía falta mucho, en la Argentina casi una eternidad, cada vez más inversores se están animando a cerrar un negocio que -de no producirse una catástrofe- les aseguraría un rendimiento de 15% en dólares.

Se trata de la compra de Lebac a 182 días en pesos, a tasas de interés muy atractivas, pero al mismo tiempo cubriéndose de las oscilaciones de la divisa con la compra de dólar futuro al 30 de abril. Hasta ahora, sólo es posible cerrar esta operación de dólar futuro en el Rofex, el mercado de futuros rosarino. El Mercado de Valores de Buenos Aires (Merval) también acaba de abrir esta posición, aunque todavía no se cerraron contratos.

• Pasos

Justamente, en la última licitación de Letras por parte del Banco Central, hubo interesados por suscribir al plazo más largo (181 días) por $ 56 millones. La tasa de la última licitación -que viene en descenso- se ubicó en 59,21 anual.

Pero la segunda pata de esta operación, a la que echaron mano muchos inversores, es la suscripción de dólar futuro a un valor de $ 4,04 (según el cierre de anteayer). De esta forma es posible asegurarse la compra de divisas a un precio determinado con una anterioridad de seis meses.

Los pasos para realizar esta operación son los siguientes, para un ejemplo de $ 10.000 invertidos:

• Se suscriben Lebac a seis meses días que ofrece el Banco Central. De acuerdo con la operación del último jueves, la tasa de interés es de 59,21% anual.

• Cuando venza el título, el ahorrista cobrará los $ 10.000 iniciales más $ 2.936 (por la tasa de 29,36% aplicable a 181 días). Es decir que, en total, el Central le devolverá $ 12.936.

• A su vez, el inversor compró el índice de dólar futuro al 30 de abril, que anteayer cerró en $ 4,04.

• Al asegurarse la cotización de $ 4,04 para el dólar, al vender el inversor los 12.936 pesos a fin de abril podrá obtener un total de 3.202 dólares.

• La cifra es muy superior a los 2.801 dólares que podrían haberse comprado hoy con los $ 10.000 iniciales, tomando la cotización actual de la divisa en el mercado libre de $ 3,58.

• Se trata de una diferencia de 14,31% que puede obtenerse en seis meses, pero que el inversor está en condiciones de asegurarse ya.

El negocio habrá salido redondo siempre y cuando no se modifiquen las condiciones vigentes actualmente, tanto para el funcionamiento de las Lebac como para las condiciones del mercado cambiario.

• Situaciones

No se trata de una incertidumbre menor, considerando que se realizarían elecciones el 30 de marzo y que no pueden descartarse cambios en algunas reglas de juego.

Justamente, este cálculo podría fallar debido a dos situaciones centrales:

1) Que el Banco Central no pague las Lebac al vencimiento. Hoy parece un supuesto remoto, ya que las suscripciones superan ampliamente los vencimientos. Pero no puede descartarse un cambio en la carte-ra de los inversores, que decidan vender sus bonos en pesos para comprar dólares, lo que obligaría al Central a emitir para pagar vencimientos. En total, hay $ 3.200 millones emitidos en Lebac.

2) Que se desdoble el mercado cambiario: en este caso, el problema sería que la cotización del mercado mayorista, que es la que se toma para fijar el precio del índice futuro, no tenga nada que ver con el valor real del dólar en el mercado. De esta forma, aunque el inversor se haya asegurado un precio de $ 4,11, como la liquidación del índice se efectúa en pesos, puede ocurrir que no alcance para comprar los dólares suficientes para que el negocio cierre, siempre en el marco de un mercado mucho más controlado.

Existe, además, un leve peligro de desdoblamiento de fechas. El índice de dólar futuro cierra el 30 de abril, mientras que las últimas Lebac emitidas a 181 días vencen el 7 de mayo, con lo cual habría dos días de «descalce». Obviamente, en las próximas licitaciones esa diferencia de plazos se irá agrandando, con lo cual el negocio se va tornando algo más incierto.