Aumentó el costo para coberturas

Cubrirse ante la posibilidad de una devaluación se encareció sensiblemente en el último mes y medio. La compra de contratos de dólar a futuro sufrió un salto de las tasas implícitas, lo que significa que asegurarse divisas a plazos que van de un mes a un año aumentó aproximadamente un 20% en ese lapso.

A principios de julio, por ejemplo, la tasa para asegurarse dólares a fin de septiembre llegaba al 7,55% anual. Ahora, ese rendimiento para la misma fecha de vencimiento llega al 10,40% anual, pese a que falta la mitad de tiempo (45 días contra 3 meses). Este fenómeno se refleja tanto en el Rofex como en Mercado Abierto Electrónico (MAE), que son los ámbitos donde se realizan este tipo de operaciones.

Por ejemplo, el dólar mayorista a fin de octubre cotizó ayer a $ 4,257, lo que representa una tasa del 10,80% anual. El cierre ayer fue a $ 4,162. Si la intención es fijar un valor del dólar a fin de año, el precio es $ 4,356, lo que representa una tasa implícita mucho más elevada, del 12,12%. A principios de julio, ese rendimiento llegaba apenas al 9,7% anual. Este aumento de tasas va en línea, en realidad, con lo que está pasando en el mercado financiero. Los bancos salieron en las últimas semanas a pagar más por los plazos fijos. Un ahorrista puede conseguir rendimientos del 11,5% anual por un depósito a 30 días, contra el 10% que le daban hace poco más de un mes. Pero también la tasa de préstamos pegó un salto, en especial en el segmento corporativo, donde se registró un aumento de un par de puntos (en adelantos en cuenta corriente y descuento de cheques).

Hay varios elementos que se unieron para que se produjera este incremento de tasas, tanto para los ahorristas como para los inversores que quieren cubrirse de una devaluación. En primer lugar, el tipo de cambio comenzó a aumentar a un ritmo más rápido, lo que obliga a las entidades a remunerar más a los inversores para que permanezcan en pesos. En lo que va del año el aumento llegó a casi un 5% y para todo 2011 se ubicaría entre el 8% y el 9%. Además, como el crédito está creciendo al doble de ritmo que los depósitos, los bancos perdieron algo de liquidez y precisan recomponerla premiando a los que mantienen su dinero en moneda local.

El Banco Central es el principal oferente de contratos de dólar futuro, utilizándolo como herramienta para reducir la demanda de divisas por parte del público y empresas. Sin embargo, no puede ofrecerlo a valores muy bajos porque se expone a una pérdida significativa.

A los niveles actuales, si el dólar a fin de año se ubica por debajo de $ 4,356, la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont terminará con una ganancia y el inversor deberá compensar la diferencia con entrega de pesos. De lo contrario, si el tipo de cambio asciende por encima de estos niveles será el BCRA el que debe poner la diferencia. La ventaja es que no pierde reservas, ya que compensa con pesos.

El plazo más largo que ya está abierto en el Rofex es el de octubre 2012. Se opera a un nivel de $ 4,845, lo que representa una tasa implícita del 12,54% anual.