Central espera un 2014 más suave

Como buen hincha de River, Juan Carlos Fábrega está decidido a aplicar la política del "paso a paso" para conducir el Banco Central, emulando aquella famosa frase que inmortalizó el ex número cinco riverplatense Reinaldo Merlo, aunque ya siendo técnico de Racing. El primer objetivo conseguido en diciembre fue suavizar la caída de reservas: de u$s 2.100 millones en noviembre a poco más de

u$s 400 millones en el mes que está concluyendo. Pero la idea es ir por más: concretamente, estabilizar el stock en el primer trimestre de 2014 y apuntar a una gradual recuperación a partir de abril, cuando empieza la "temporada alta" de liquidación de la cosecha gruesa.

La batalla para defender las reservas se desarrollará en distintos terrenos. Una parte de la estrategia ya comenzó a surtir efecto en diciembre y otra parte debería comenzar a sentirse en los primeros meses de 2014. Pero claramente la principal apuesta para el año próximo es frenar el drenaje de dólares que se sufrió este año, el peor desde la salida de la convertibilidad. La preocupación de las autoridades económicas es entendible: con u$s 30.500 millones de reservas, pero sólo unos u$s 20.000 millones para ser utilizados efectivamente, sería imposible resistir otros dos años con una merma superior a los u$s 1.000 millones mensuales.

Las opciones que maneja el BCRA para conseguir ese objetivo de defender el stock de dólares son las siguientes, en una mirada de corto, pero también de mediano plazo:

•Más liquidaciones de las cerealeras: la colocación de Lebac ajustables por tipo de cambio oficial comenzó a tener efecto a partir de mediados de diciembre y a través de esta vía las compañías ingresaron poco menos de u$s 300 millones. Pero el cálculo es que deberían entrar entre u$s 1.200 y u$s 1.500 millones adicionales, lo que aliviaría la situación sobre todo en el primer bimestre de 2014, por lo menos para estabilizar el drenaje de divisas que se produce por otros rubros, como energía y turismo (especialmente en enero).

•Menores vencimientos de deuda: los pagos de deuda para 2014 no son demasiado significativos, ya que están por debajo de los u$s 5.000 millones. No hay además un vencimiento "fuerte" como fue el Boden 2012 en su momento o este año el Bonar VII por u$s 2.000 millones. Juega en contra, sin embargo, el pago del Cupón PBI que debería efectuarse en diciembre del año próximo y que insumiría no menos de u$s 2.500 millones. Este año, en cambio, no se pagó por el magro crecimiento registrado incluso por el INDEC en 2012. Aún subsisten algunas dudas por la posible revisión de los números, pero a esta altura luce improbable que el crecimiento del PBI 2013 (según cálculos oficiales) termine por debajo del 3,21%.

•Se mantendrá fuerte el aumento del dólar oficial: la estrategia es que la divisa siga aumentando al ritmo de diciembre, por lo menos en los primeros tres o cuatro meses de 2014. De esta forma, con un dólar por encima de $ 7,50, los productores tendrían un incentivo mucho mayor para liquidar cosecha a partir de abril o mayo, al revés de lo sucedido este año (no liquidaban esperando un dólar más alto). Pero, al mismo tiempo, este tipo de cambio debería desincentivar las importaciones, lo que ayudaría para darle mayor impulso al saldo de la balanza comercial. Por lo tanto, el "sinceramiento" en la cotización del tipo de cambio jugaría un rol clave a la hora de estabilizar el nivel de reservas.

• Menor demanda de dólares por turismo: los datos de diciembre que manejan en el BCRA ya marcan una importante merma en el drenaje de divisas por compra de paquetes, pasajes y uso de la tarjeta en el exterior, aun cuando se está aproximando la temporada alta. Aunque los números diarios no son impactantes, ya proyectan una reducción cercana al 40% del déficit del sector para 2014.