Club de París vs. YPF

Lo interesante de comparar el proceso de indemnización por la expropiación de YPF y el de la cancelación de la deuda con el Club de París es que nos permite entrever la reacción de los inversores ante hechos que políticamente podrían considerarse similares (esto es, señales de la voluntad del Gobierno argentino de "abrirse al mundo") y que sucedieron prácticamente de manera contemporánea. En el caso de YPF, podemos identificar ocho eventos significativos en la resolución del conflicto -entre del 25 de noviembre pasado y el 7 de mayo último-, mientras que en el en el caso de París identificamos 11 eventos -entre el 3 de diciembre pasado y el 28 de mayo último-. Analizamos entonces el comportamiento que exhibieron el mercado de bonos y el accionario para el día y los tres días siguientes a que se dieron estos eventos. En el caso de la deuda, tomamos como referencia la variación del EMBI Argentina -también conocido como riesgo-país-, al que detractamos la variación del EMBI+ (que lo engloba) con el fin de segregar lo que fue el movimiento "puro de la Argentina". En el caso de las acciones, la referencia fue el índice MSCI Argentino, al que detractamos la variación del MSCI Mercados Fronterizos (los índices MSCI son los más utilizados por los administradores internacionales; la Argentina está calificada como fronteriza). Para YPF vemos una disminución del "riesgo-país puro" tanto en el día como en los tres posteriores a los eventos (promedió el 0,66% y el 0,43%, con 6/5 mermas sobre 8 sucesos) y una "suba pura de las acciones" (promedió el 0,7% y el 2,34%; 6 subas sobre 8). En la negociación con el Club de París, el "riesgo-país puro" se incrementó (el 0,28% y el 1,32%; 8 subas sobre 11) y las acciones retrocedieron (el 0,45% y el 1,03%). Si bien el análisis no es muy sofisticado, es claro que el mercado internacional recibió con beneplácito el convenio por YPF y de manera adversa el de París. En este comentario no juzgamos los acuerdos "per se", pero argüir que el realizado con el Club de París hubiera disparado una "fiesta" sólo puede ser el acto de un ignaro. Ayer el Dow retrocedió un 0,13%, a 16.722,34 puntos.