Crecen las decisiones de inversión de empresas tras fin de cepo y regulaciones

El equipo durable de producción importado creció un 24% entre 2015 y 2017 hasta alcanzar el 34% de la inversión, uno de los principales motores de la recuperación económica de los últimos años. Así lo indicó el BCRA -que dirige Federico Sturzenegger- en su blog Ideas de Peso, tras remarcar que entre el 2011 y 2015 se registró una merma del 17%. A continuación, los puntos salientes del artículo:

Federico Sturzenegger

La rápida expansión ocurrió en un contexto de cambios estructurales que modificaron sustancialmente el conjunto de oportunidades que enfrentaron las empresas a la hora de tomar decisiones, tanto de producción como de inversión. En el caso particular de equipo durable de producción, la dinámica de las importaciones se vio favorecida tanto por el levantamiento del "cepo cambiario" como por la eliminación del sistema de Declaraciones Juradas Anticipadas de Importación y de otras restricciones al comercio. Las medidas adoptadas contribuyeron a ampliar la variedad de bienes disponibles para las firmas, tanto en términos de disminución de costos como de mejoras en la calidad. En este sentido, la literatura de comercio internacional enfatiza el potencial efecto positivo del abaratamiento de los bienes de capital sobre la productividad de las firmas.

En esta nota, se descompuso la variación del comercio de bienes de capital en cada uno de los períodos mencionados en lo que se conoce como márgenes a nivel firma intensivo (computa el cambio en el valor de las importaciones realizadas, en este caso, de bienes de capital) y extensivo (mide la variación en el valor de las importaciones atribuible al ingreso de nuevas firmas importadores neto de las compras al exterior por parte de aquellas firmas que dejaron de importar al inicio del período).

Es posible además computar los márgenes a nivel firma-producto subintensivo (computa la variación en el valor de las importaciones correspondiente a los productos ya importados) y subextensivo (computa la variación en el valor de las importaciones atribuible a importaciones de nuevos productos netas de aquellos que se dejaron de importar), dando cuenta de cuánto del cambio en las importaciones de las firmas se explica por mayores valores importados de los mismos bienes y cuánto por aumentos netos en la variedad de bienes o posiciones arancelarias importadas.

Con la implementación de las restricciones en el mercado de cambios y en el comercio exterior, el valor de las importaciones de los bienes de capital de las firmas consideradas disminuyó un 11,2% entre 2011 y 2015. Al mismo tiempo el número de empresas importadoras de estos bienes se redujo 17%. No obstante, la caída en las importaciones se explicó por la baja en las compras al exterior de las principales firmas que permanecieron importando (-12,5%). Estas firmas redujeron los montos importados y la variedad de productos comprados al exterior. Es decir, el análisis a nivel firma-producto, se observa una caída tanto en el margen subintensivo como en el margen subextensivo (-9,6% y -2,9%, respectivamente). La merma del comercio resultante fue aminorada por el ingreso de nuevas firmas netas que comenzaron a importar bienes de capital (+1,3%).

Tras el levantamiento de las restricciones a fines de 2015, el valor de las compras al exterior de los bienes de capital de las firmas bajo estudio aumentó un 30,2% entre 2015 y 2017. Si bien el margen intensivo es el más relevante para explicar esta suba (19,2% de 30,2%), el número de firmas importadoras se incrementó 34,2% y cobró mayor relevancia el ingreso neto de nuevas firmas (margen extensivo: 11%). A nivel firma-producto se destaca una ampliación en la variedad o canasta de bienes de capital importados, capturado por el margen subextensivo (4,1%).

En conclusión, el dinamismo que evidenciaron las importaciones de bienes de capital luego del levantamiento de las regulaciones comerciales y la liberalización del mercado de cambios se explica tanto por mayores importaciones de los bienes que ya se adquirían en el exterior como por la importación de nuevos productos y la entrada de nuevos participantes al comercio exterior. El acceso a una mayor variedad de bienes de capital, además del efecto macroeconómico que se evidenció, sin duda podría tener un impacto sobre costos de producción, rentabilidad y eventualmente productividad de las firmas.