Día D para Draghi: anuncia compra ilimitada de bonos

Será un respiro para España e Italia. No bajaría tasas

Llegó el día D para el Banco Central Europeo en el que los inversores esperan que realice algún anuncio en torno a la compra de deuda soberana de países periféricos, como España o Italia, a la que gran parte del Gobierno alemán se opone.

El supuesto plan que va a anunciar el BCE, según Bloomberg, incluye la promesa de compra de cantidades ilimitadas de bonos, pero esterilizadas, absteniéndose de marcar un techo en los rendimientos. Las compras se centrarán en bonos con vencimiento de hasta tres años.

Por lo visto hasta ahora, el BCE podría reiterar formalmente su intención de comprar deuda soberana en plazos inferiores a tres años, pero no está tan claro que ofrecerá detalles adicionales acerca de los volúmenes que puede comprar o los diferenciales de deuda que considera deseables. En primer lugar, porque Alemania continúa oponiéndose a la compra de bonos y, en segundo lugar, porque el BCE continuará presionando a los Estados para que profundicen en sus planes de consolidación.

El titular del BCE, Mario Draghi, y su Comité Ejecutivo no van a anunciar nada nuevo en relación con la compra de deuda soberana. La lógica hace pensar que el BCE esperará a conocer dos cosas: primero, el veredicto del Tribunal Constitucional de Alemania sobre la validez o no del Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM por sus siglas en inglés); y segundo, los planes de la Comisión Europea sobre la unión bancaria. Este punto también es relevante, aunque está pasando a un segundo plano, porque no es lo mismo que el BCE tenga poderes para supervisar las entidades sistémicas que a la totalidad del sector. A la vista del marcado deterioro económico de la eurozona, el BCE podría bajar las tasas de nuevo, pese a que la inflación no parece un problema. En lo que se refiere a la compra de deuda soberana, Draghi puede enfocarse en el argumento de que todavía están estudiando el asunto por su complejidad. La instrumentación de su amenaza de «whatever it takes» (lo que sea necesario) lleva su tiempo.

Filtración

Pero a horas de la ansiada conferencia de prensa de Draghi se filtró un memo del banco Goldman Sachs en el que detalla el supuesto plan del BCE de quien esperan que no recorte tasas. Como es reconocido el acceso de este banco a la información vale tenerlo en cuenta. Según Goldman, el objetivo principal de la reunión de hoy del BCE será una mayor clarificación de las modalidades de compras de deuda soberana que Draghi anunció en agosto; que no incluiría una meta específica de rendimiento. No daría más detalles, porque los países candidatos a la ayuda de la UE aún no han hecho sus solicitudes al fondo EFSF ni aceptado la condicionalidad implícita, que Draghi considera como una condición previa para la compra de bonos soberanos. Para Goldman esto dejará al BCE con un considerable margen de maniobra, a lo que se sumaría una flexibilización adicional de los requisitos de garantía. En tal caso, lo que preveen es un «compromiso» en la forma de una declaración de que el BCE va a intervenir, sin límite si es necesario, en los mercados con el fin de mantener los rendimientos en un rango que se considera como consistente con los fundamentos económicos y que, en particular, ya no refleja el «riesgo las primas que se relacionan con los temores de la reversibilidad del euro». El rango exacto no se daría a conocer con el fin de dar al BCE un alto grado de libertad en sus intervenciones (que podrían incluir a países que ya están bajo un programa, como Portugal e Irlanda).