Diálogos en Wall Street

El rally de Wall Street es ya un hecho que nadie discute y que Gordon Gekko adelantó aquí antes que nadie. Pero, ¿cómo sigue la película ahora que ya no quedan «bears» (pesimistas) y que las expectativas se empinan? A continuación, las respuestas del veterano analista de los mercados internacionales.

Periodista: Wall Street va camino a su mejor enero desde 2007. ¡Qué diferencia que hacen cuatro semanas! Hemos pasado de no saber si habría un mañana, de temer el abismo fiscal, al paraíso de la abundancia.

Gordon Gekko: Pues bien, no tendremos ni lo uno ni lo otro.

P.: La idea suya del rally a contramano ya está bastante bien corporizada en la realidad.

G.G.: Ya no se discute, al menos. El avance salta a la vista.

P.: Enero fue el momento de cargar riesgo en el portafolio. ¡Qué duda cabe! ¿Qué más falta? ¿Esperamos la frutilla del postre o es cartón lleno?

G.G.: Va a haber postre. Pero antes se servirá un «sorbete» de limón. Será una degustación con varios pasos. Que los políticos de Washington no quieran arruinar el festín en marzo con el «techo» de la deuda, como anticipamos, es la mejor promesa de que habrá tiempo para un dulce al final.

P.: ¿Y en el cortísimo plazo?

G.G.: Yo soy Gordon Gekno Mandrake.

P.: A comienzos de año sobraban los pesimistas. Hoy cuesta trabajo encontrar un «bear».

G.G.: Eso es una contrariedad, porque la suba no refleja el descubrimiento de ninguna excepcionalidad. Para que se produjera bastó con ir superando, paso a paso, el umbral de expectativas bastante pobres. Lo vimos con los balances. La temporada no es una maravilla. Pero para nada fue la debacle de la rentabilidad empresarial que llegó a vaticinarse.

P.: Usted decía que adoptar una postura pesimista fue cada vez más costoso. Por lo menos, en términos de desaprovechar oportunidades. ¿Sigue siendo así?

G.G.: El efectivo no rinde nada. Y el mundo no va a acabarse mañana. No hay un abismo por delante como se temía. Un tema popular, a la hora de revisar las tendencias del año, fue enfatizar la «muerte» de las acciones. Ya no existe el fervor de antaño. Ni los volúmenes ni el interés de los institucionales ni de los minoristas. Pues bien, la historia de enero se abrió paso a contramano de esa descripción, que, por otra parte, es cierta.

P.: Las carteras de inversión prefirieron orientarse hacia los bonos, la renta variable, y dejaron de lado la exposición en acciones.

G.G.: Es así. Es una característica sistemática, que refleja el impacto profundo de la crisis. Lo interesante es que ello no impidió que, desde marzo de 2009 en adelante, se haya desplegado un formidable mercado alcista en acciones.

P.: El Dow Jones no sólo barrió en enero su récord post-Lehman, sino que se ubica a tiro de los máximos absolutos.

G.G.: Lo que vemos en enero es una resurrección de los flujos de fondos hacia las acciones. Si el mercado alcista no precisó de esos recursos para trepar. ¿Qué pasará si los inversores «descubren» de nuevo los atractivos de estos papeles?

P.: Plata les sobra.

G.G.: En efecto.

P.: Alcanza con que derrame muy poco de lo que antes se canalizaba en bonos.

G.G.: Hay mucho efectivo ocioso, que no rinde nada. Y los flujos se siguen generando. No se olvide de la generosidad de la política monetaria.

P.: Sobra tela para remontar el barrilete, pues. Pero me preocupa el «sorbete» de limón. ¿No hemos trepado demasiado y muy de prisa en el corto plazo?

G.G.: Todos los indicadores de corto marcan una sobreexcitación. El 80% de los papeles que conforman el índice S&P500 está sobrecomprado. El 90% cotiza por encima de su media móvil de 50 ruedas. Y los máximos absolutos de cotización, los valores previos a la crisis, están a menos del 2,5% de distancia.

P.: Nos pasamos de rosca.

G.G.: Y nos quedamos sin oferta de pesimismo. El rally no necesita trepar más como sí precisa decantar, depurar las manos. Hay que fabricar tiempo si lo que se quiere es perdurar. Para dar vuelta la página, para batir los récords absolutos, hace falta preparar el terreno. No sucederá de buenas a primeras.