El BIS, el central de los centrales y la Fed

El Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en inglés) de Basilea, el "coordinador" de bancos centrales, ha afirmado que las economías emergentes, encabezadas por China, se han frenado. Aunque EE.UU., primera locomotora mundial, sigue expandiéndose y Europa y Japón recobran de a poco la senda del crecimiento, las consecuencias del parate de esos países cuya importancia ha crecido exponencialmente en la última década, desalienta a los inversores. En su último informe, presentado el domingo pasado, la institución subraya el "aumento de la preocupación" entre los inversores por los problemas de países como China, Rusia o Brasil. A la fuga de reservas en las últimas semanas se suma ahora otra variable: la brusca disminución de la financiación internacional a los países en vías de desarrollo, que suele implicar aún mayores turbulencias. Los cálculos del coordinador de los bancos centrales señalan que el crédito del resto del mundo al bloque emergente cayó en u$s 52.000 millones.

El volumen de crédito internacional a China, empezó a contraerse a finales de 2014 y todavía no da señales de recuperación. Algo similar ocurrió en Rusia, una de las naciones más golpeadas por la caída en el precio del crudo, donde la financiación exterior cayó en u$s 14.000 millones en el primer trimestre. Por el contrario, el BIS registra en las economías avanzadas una actividad bancaria "intensa" en la primera mitad de 2015, con un ritmo de crecimiento incluso más rápido que antes de la crisis financiera mundial. Con la excepción de Grecia.

Detrás de este frenazo no hay una única causa, sino una serie de desencadenantes incluidas burbujas de toda índole, desde inmobiliarias a bursátiles, precisamente las burbujas -en mi opinión- que sigue alimentando el Central europeo con tasas bajísimas y que, de momento, dan la falsa impresión de bonanza económica basada en la "intensa" actividad bancaria. Para el coordinador de bancos centrales existe un círculo vicioso que empieza y termina en las materias primas: en 2015, con el petróleo a la cabeza, ahondaron la caída iniciada el año pasado, descenso que ha exacerbado la depreciación de las divisas frente al dólar.

El temor a un parate de China, la primera fábrica mundial, se tradujo en los peores terremotos, registrados en un buen número de Bolsas, de los tres últimos años. Según el BIS, en los tres primeros meses de 2015 salieron u$s 109.000 millones de los bancos chinos en dirección a entidades financieras extranjeras, lo que implica una fuerte presión sobre su divisa, el yuan. "Estos resultados ofrecen pistas sobre lo que puede ocurrir en el tercer trimestre del año", advierte el BIS en referencia a la devaluación y flexibilización parcial de la moneda, que comenzó el pasado 11 de agosto.

Por otro lado, frente a una semana clave para la política monetaria mundial, dada las expectativas en torno de la reunión de la Reserva Federal (Fed) de este miércoles y jueves, el Banco de Pagos Internacionales (BIS) recalca los riesgos para los emergentes de una subida de tasas en EE.UU. "Las tasas de interés en EE.UU. afectan a las del resto del mundo de una forma mayor de lo que las similitudes en los ciclos económicos pudieran justificar", explica en su informe trimestral. El Banco de Pagos Internacionales se ha mostrado favorable a la retirada de estímulos, es decir, a la subida -normalización- de las tasas, sensatamente en mi opinión ya que toda intervención estatal, exagerada, sólo perjudica

En cualquier caso, un repunte en las tasas parece más improbable ahora que a principios de año. Según sus cálculos, los futuros sobre bonos estadounidenses indicaban, en los primeros meses del año, una probabilidad del 80% de que la subida llegase en septiembre -en la reunión de los días 16 y 17- y del 90% de que se produjese antes de que terminase el año. A principios de este mes, ambas probabilidades se situaban en el 32% y en el 58%, respectivamente.

(*) Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California.