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El Central, obligado a emitir más por compra de dólares al Tesoro
La expansión trepó, sólo en enero, del 26% al 35% anual y agrega presión a los precios. En las últimas semanas revivieron los bonos atados a inflación.

¿Qué pasará con los precios?
El efecto que provoca la oferta de dinero sobre los precios tiene un rezago tan difícil de medir para los economistas, que en la Argentina puede ubicarse, según quién lo calcule, entre los 3 y los 18 meses. En un relevamiento que difundió el último jueves, el Central advirtió una caída de sólo un 0,2% en las expectativas de inflación para los próximos doce meses en el área metropolitana (a 20,8%), y un aumento del 0,4% en todo el país (a 20%). La cifra está todavía 4 puntos por encima de la meta del Central. Y a esto se le suma que ya hay consultoras que empezaron a corregir hacia arriba sus pronósticos para febrero y marzo.
El mercado parece intuir que el descenso de la inflación empezó ya a desacelerarse. Algo de esto pudo verse en las últimas semanas en los bonos que ajustan por CER: el Discount, el Par y el TO21 reflejaron repuntes de entre un 2 y el %. "Por ahora los bonos atados a la inflación van a seguir para arriba porque el número del índice de precios viene más alto de lo esperado. Hay que tener en cuenta que la expectativa hasta el mes pasado era hacia la baja y los títulos venían planchados. Las últimas mediciones los hicieron revivir", consideró el ejecutivo de sales & trading de Bull Market Brokers, Leonardo Svirsky.
El mercado está ahora tan atento al piso de los precios como al del dólar. El fuerte ingreso de divisas por blanqueo y colocaciones de deuda hizo que el billete minorista se desplomara a $15,95 en la última semana. Y en las mesas empezaron, entonces, a mirarlo con más atención los bonos en dólares. "Con este nivel actual de tipo de cambio, la evolución del dólar puede dejar mejor rendimiento que la de las Lebac en pesos. Para esto alcanza con que llegue a los $18 a fin de año", comentó el analista de Intervalores, Federico Desprats. "A estos niveles de dólar veo difícil que los bonos en pesos le ganen a los que son en moneda extranjera, que tienen rendimientos del 6%", completó.
Sobre las tasas de interés, sin embargo, el diagnóstico parece diferente. Los ahorristas observan que la intención del Central es, más allá de los actuales niveles de inflación, continuar con la senda bajista en los rendimientos de sus instrumentos. Algo de esto se vio en enero, por ejemplo, en el alargamiento de los depósitos bancarios: pasado ya el pánico inicial por el efecto Trump, desde noviembre hasta hoy aumentaron los ahorros mayores a los 60 días y los plazos fijos menores ese plazo perdieron participación en el sistema financiero. Su proporción cayó del 66% al 62% del total en solo tres meses y dejó un indicio de que los clientes prefieren aprovechar las tasas actuales por más tiempo.
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