El Dow juega corto, y la tasa juega larga

Luego de varias semanas en que las colocaciones de títulos del Tesoro pueden definirse en el mejor de los casos de pobres, finalmente ayer tuvimos una a la que podemos adherir el mote de exitosa. Se trató de una emisión por u$s 8.000 millones en treasuries a 10 años. Desde 1997 que no se veía tanto interés. Hasta aquí la buena noticia. La mala es que se trató de títulos indexados (TIP), lo que explica -en parte- por qué la tasa a 10 años trepó al 3,984% anual, el máximo desde el 15 de octubre de 2008.

Que esta suba de la tasa no fue por una cuestión de liquidez, sino por expectativas inflacionarias, lo demuestran, en primer lugar, la propia suba del Dow, que trepó un 0,43%, a 10.973,55 puntos (los buenos datos sobre el empleo del viernes, los del índice ISM de servicios y los del NAR también ayudaron a llevar el Promedio al máximo en 18 meses, aunque el volumen fue inferior a 900 millones de papeles). En segundo lugar, la caída de la tasa de los TIP a lo que podemos sumar que la chance implícita en los futuros de bonos para una suba de 0,25 de punto en los Fed Funds a noviembre subió del 62% al 72%. En tercer lugar, el comportamiento de las tasas cortas (el 15/10/08 la Libor a tres meses estaba en un 4,55% y ayer bajó a menos del 0,3%, en tanto la tasa de las Letras del Tesoro a 13 semanas pasó de 0,25% a 0,17% y los Fed Funds bajaron del 1,5% a menos del 0,25%). Podemos agregar, además, el comportamiento de los commodities: si bien el petróleo y el oro treparon en este período de u$s 74,54 por barril y u$s 847 la onza a u$s 86,62 por barril (ayer ganó un 2,06%) y u$s 1.132,9 la onza (ayer subió un 0,69%) respectivamente -es interesante que el oro ganó un 33,75%; y el petróleo, un 16,2%-, el universo de los commodities medido por el CRB Index retrocedió de 283,04 a 279,51 unidades; etc., etcétera.

Es posible que en estos días u horas el Dow rompa los 11K, pero también que el mercado se esté posicionando para un incremento inflacionario.