El mayor obsequio de la historia: sumó u$s24.000 M

El Cupón PBI puede quedar catalogado en la historia económica argentina como el mayor obsequio de un Gobierno al mercado financiero. Supera con creces el costo para el país de las ventas de dólar futuro efectuadas en los últimos meses del kirchnerismo. Fue incluido en la oferta de reestructuración de la deuda presentada en 2005 por el entonces ministro Roberto Lavagna, quien paradójicamente se definía como "antisector financiero" y le dio la mayor de las satisfacciones. El Cupón no hizo más atractiva la oferta argentina a acreedores, se le asignó un valor de cero en ese entonces, pero obligó al país pagos por u$s24.000 millones hasta su vencimiento. Hasta ahora ya se desembolsaron u$s10.000 millones. Para peor, en el primer tramo de los juicios ante Thomas Griesa, en la gestión de Néstor Kirchner, la Argentina incluso señaló que los pagos totales del Cupón PBI nunca pueden superar los 48 dólares dado que si no, "terminaría pagando más que la quita aplicada en la reestructuración". En la contabilidad de la deuda pública hasta ahora, los cupones no se incluían por más que se trataba de un pasivo contingente de altísimo costo para el país.

La intención del equipo económico liderado por Alfonso Prat Gay es obviamente recuperar la mayor de papeles posibles. Hoy el mercado estará pendiente de la revisión de las cifras del PBI que anunciará el INDEC y que pueden afectar la cotización de estos papeles. En el Ministerio de Hacienda no hay indicios de ese resultado; el titular del INDEC Jorge Todesca en una entrevista con Ámbito Financiero hace dos meses ya había anticipado que "lo que da, da". De todas maneras, fuentes oficiales resaltaron a este diario ayer que "los precios de ejercicio de las opciones no se modificarán; son independientes de los anuncios que efectúe el INDEC". La aceptación de la propuesta oficial es gratuita; el "collar" no tiene precio dado que se trata de una opción sobre otra opción (el Cupón del PBI).

¿Tiene sentido para los tenedores de los cupones aceptar la propuesta oficial a 12 dólares por ejemplo cuando tiene por delante cobros por u$s29? En primer lugar, la ANSES obviamente aceptará la oferta con su tenencia (hizo recompras en el primer trimestre aprovechando baja cotización). En el equipo económico apuestan a que la escasa liquidez de los cupones tiente a inversores a participar. Pero hay otra incertidumbre o fantasma que tienen los tenedores del Cupón que es el empalme de las series del PBI que recalcule el INDEC. Es una atribución que tiene el Ministerio de Hacienda por el prospecto de emisión y que la tiene que definir antes del próximo pago. Cualquier artilugio en ese sentido puede hacer desplomar precios del Cupón. De todas maneras, fuentes del equipo económico aseguraron anoche que "el objetivo es eliminar incertidumbres rápidamente" dejando de lado manipulaciones estilo Moreno de las normas para pagar menos por este servicio de deuda. Sería una invitación a que aparezcan demandas de "buitres de los cupones".

"Desde hace mucho tiempo, mucho antes de las elecciones, estudiamos cómo sacarnos de encima este pasivo contingente altísimo que son los cupones del PBI", dijeron las mismas fuentes consultadas por este diario. Descartaron recompra en el mercado porque rápidamente los precios subirían y se terminaría pagando el total pendiente. En el equipo económico además contemplan para el pago de la recompra -si idealmente fuera el 100% ascendería a u$s4.000 millones, se financiaría con una nueva emisión en el mercado internacional. Sería el fin a un histórico obsequio oficial.