Es el nivel más bajo desde 2007. Lo bueno: hay menos vencimientos

Las reservas internacionales tocaron el nivel más bajo en cinco años y medio. Con los u$s 42.230 millones que informó el Banco Central que cerraron el viernes, se registró el mínimo desde el 19 de junio de 2007, cuando habían quedado en u$s 42.230 millones. El máximo histórico que se alcanzó fue de u$s 25.654 millones, el 26 de enero de 2011.

Las disminuciones en

las reservas internacionales son explicadas desde el Banco Central por el uso que se hace de éstas para pagar deuda, en especial desde que en 2010 se creó el Fondo de Desendeudamiento.

De hecho, Marcó del Pont señaló a mediados del año pasado que entre 2003 y 2012 se pagaron con reservas u$s 32.000 millones de deuda soberana, incluyendo en este monto los u$s 10.000 con los que se canceló las obligaciones con el FMI a comienzos de 2006. En ese momento, el nivel de divisas que acumulaba el Banco Central pasó de u$s 28.078 millones a u$s 18.580 millones.

Reservas

A los u$s 32.000 millones hay que sumar el pago que en diciembre del año pasado se hizo del Cupón PBI, por u$s 3.500 millones. Lo bueno para este año, desde la óptica de acumulación de reservas, es que no se afrontará el pago por este título, ya que la economía durante 2012 no creció el 3,26%, expansión mínima necesaria para que pague el Cupón.

La ecuación de balance de pagos señala que la variación de la cuenta corriente más la de la cuenta de capital debe dar cuánto aumentaron o disminuyeron las reservas. En los años en los se fueron incrementando, el superávit comercial más que compensaba la fuga de capitales (que en 2008 superó los u$s 23.000 millones). En ese momento, en pleno conflicto con el campo, las reservas internacionales oscilaban alrededor de los u$s 50.000 millones. Este enfrentamiento ya valió que se perdieran algunas de las divisas de la mano de la salida de dólares.

Hasta noviembre de 2011 (momento en el que se puso en práctica la primera medida de control cambiario), las reservas internacionales cubrían la base monetaria. Si bien esta ecuación es indispensable en período de converti bilidad, marcó un punto de inflexión en la discusión acerca de su utilización. A pocos meses, en marzo de 2012, llegó la modificación en la Carta Orgánica, que además de ampliar los objetivos que persigue el Banco Central, otorgó potestad al directorio de la entidad para fijar cuál es el nivel óptimo de reservas y decidir así si es posible o no girar fondos al Tesoro.

Para este año, el artículo 33 del proyecto del Presupuesto autorizó al Ejecutivo a utilizar u$s 7.967 millones de las reservas para el pago de deuda. Esta carga financiera será menor en 2013 porque, además de menores vencimientos, no se abonará el Cupón.

Durante estos años y para intentar compensar la utilización de reservas para el pago de deuda, el Banco Central intervino con fuertes compras en el mercado de cambios, en especial durante los períodos de mayor liquidación de divisas por parte del sector agroexportador (de abril en adelante). Sólo en 2012 compró cerca de u$s 10.000 millones, aunque las reservas cayeron durante ese período u$s 3.000 millones.

Clave

Según informó el Banco Central, en 2013 se espera que sus compras netas de divisas alcancen aproximadamente unos u$s 12.500 millones. La liquidación de divisas desde el complejo oleaginoso será clave para cumplir con ese objetivo.

Es por eso que se sigue de cerca la exportación de la soja. Hasta ahora, la liquidación de divisas del sector viene siendo un po co menor que en otros años, principalmente por la expectativa de devaluación. Sin embargo, habrá que esperar hasta fines de marzo, al menos, para analizar si los productores agropecuarios se desprenden de toda la cosecha o si prefieren guardarla en silobolsas y sentarse a esperar si sucede o no la suba en el valor del dólar oficial.