Fin de luna de miel: Brasil atrae más que Argentina

• EL RIESGO LOCAL CAE MENOS QUE EL DE EMERGENTESEn los mercados generan desconfianza los obstáculos con que se enfrenta el Gobierno, como el freno en tarifas y las dudas sobre el déficit.

El enamoramiento que había generado el país ante los inversores del exterior empezó a diluirse en los últimos meses, lentamente, ante los obstáculos de gestión que sorprendieron al presidente Mauricio Macri. Las dudas sobre las tarifas y el déficit fiscal agotaron el rally de los bonos locales que hasta abril pasado mostraba la Argentina y frenaron la caída del riesgo que se veía sobre los activos locales, en un momento en que Brasil empieza a seducir y llamar la atención del mercado.

El banco JP Morgan registró una ampliación en la brecha de los rendimientos de la Argentina y Brasil desde la última colocación de deuda, a fines de abril, hasta hoy. En este tiempo, el spread entre el riesgo-país de ambas economías -que mide la diferencia de tasas que paga un título local con uno similar de Estados Unidos- se expandió del 37% al 60% (ver infografía). Sucedió que la Argentina sólo pudo contraer su riesgo de 526 a 479 puntos básicos; mientras que su principal socio comercial lo hizo de 385 a 302. Uruguay y Colombia lo redujeron entre 30 y 50 pb, hasta cerca de 230; y Perú, unos 30 pb, hasta 166. El bono peruano a 2027 pasó de rendir 4,29% a 2,66% en el año; y el de Colombia 2026, de 3,83% a 2,33%.

En los bancos hablan de una mayor prudencia de quienes hasta ahora apostaban por la Argentina, frente a las complicaciones que generó el fallo de la Corte sobre las tarifas y las dudas que aún persisten en torno al déficit fiscal.

La comparación es llamativa: el bono Brasil 25, que vence en nueve años, pasó de rendir en enero 6,7% a 4% (unos 270 puntos básicos); a nivel local, el Bonar 2024, que tiene un plazo de 8 años, redujo su retorno del 7,8% al 6,20% (apenas 160 pb). "Argentina está un poco estancada. En esto tiene que ver todo lo que está pasando con las tarifas y las preguntas que hay en el mercado sobre la capacidad de gestión en la parte fiscal. Es muy difícil. No envidio para nada a la administración actual. Es clarísimo que tiene que haber un ajuste, pero esto está costando trabajo", comentó a este diario desde Nueva York el estratega en jefe de XP Securities, Alberto Bernal.

Con todo, la Argentina sigue vista todavía en el exterior como una estrategia interesante de inversión, que se materializaría una vez que se despeje el panorama fiscal y se conozcan buenos resultados del blanqueo.