Fue el eurocentrismo

  Ayer comentábamos que para un grupo de economistas de corte keynesiano, liderados por Paul Krugman, la explicación a la suba (relativa) de las tasas norteamericanas (lo que implicaría mayor riesgo norteamericano) frente a las de los demás países desarrollados, sólo se podía explicar con la idea que el mercado espera un derrumbe del dólar frente al euro, el yen y otras monedas. Según esta línea argumental, si el dólar hoy está "fuerte" es porque por ahora la economía norteamericana anda mejor que las demás, y esta misma fortaleza es lo que implica que cuando las cosas cambien el "verde" habrá de desplomarse. En este punto uno no puede dejar de preguntarse porque, si el mercado piensa que el dólar se va a desplomar, los inversores no están vendiendo ya los dólares para hacerse de euros y yenes (lo debería estar presionando a la baja de la moneda norteamericana). El error de los macroeconomistas y los adherentes a las finanzas del comportamiento, es que no entienden cómo funciona el mercado de futuros, y mucho menos el de cambios. Por lo menos desde principios de los 80´s (Modelos empíricos de cambio de monedas, R. Meese y K. Rogoff 1981; Tasas spot y futuras, E. Fama, 1984) que está claro que el diferencial entre las tasas de interés no tiene ningún poder predictivo. Incluso la evidencia apunta a que estrategias que debieran ser "perdedoras" como el carry trade" (simplificando en exceso: tomar dinero en un país de tasas bajas para invertirlo en el de tasas elevadas) o el "momentum" (seguir apostando por lo que está bajando o subiendo) son habitualmente ganadoras (Carry trade y momento en los mercados de monedas, C.Burnside et.al., 2011). Supongamos que la tasa en los EE.UU. es 10%, en Japón 0% y la tasa de cambio dólar/yen 1/1. "Pari passu", si coloco hoy u$s 100 y ¥100, a fin de año tendría u$s 110 y ¥100. Seguimos el lunes. No hay nada para festejar, pero el ataque terrorista en Francia despertó el espíritu eurocentrista, y en una arranque de confianza que tuvo mucho que ver con el "9/11" las acciones del Viejo Continente (Stoxx Europe 600) treparon ayer el 2,7%. Esto entonó los ánimos del otro lado del Atlántico y el Dow registró la mayor suba desde el 18 de diciembre avanzando el 1,84% a 17.907 puntos.