Granos: una suba de precios esperada

Corría el mes de marzo/abril del presente año y las proyecciones de analistas respecto del precio de los granos no eran alentadoras. Por el contrario, se daban argumentos bajistas que alertaban contra una mayor presión vendedora. Entre los puntos más importantes destacaban la cosecha record en Sudamérica de los cultivos estivales (soja y maíz), incremento de los stocks mundiales donde se incluía también al trigo (por las proyecciones que se daban para el 2010-2011), reducción de saldos exportables en maíz y caída en la demanda de soja por parte de China. A su vez se alertaba ante la salida de los grandes fondos de estos activos.

Sin embargo, en esas instancias, el 16 de marzo pasado desde esta misma columna, en una nota que llevaba como título Granos: bajistas para fundamentals, oportunidad para técnicos, alertábamos que desde una lectura técnica la perspectiva era justamente la contraria y por ello hablábamos de una oportunidad.

Lo concreto es que desde esa fecha, contrariamente a lo que los analistas fundamentals esperaban, y sí se proponía desde lo técnico, el precio de la soja creció un 13%, el del maíz un 7,5% y el trigo un 50%. Pero... ¿qué ha cambiado en el mercado para que los precios hayan reaccionado al alza de esta forma y en medio de fundamentals bajistas?

Como mencionamos oportunamente en otras publicaciones, uno de los factores más importante que impacta en los mercados de commodities en los últimos años ha sido la participación de los grandes fondos especulativos que compran o venden el activo con la única finalidad de sacar ventaja en el movimiento y volatilidad de los precios; ello independientemente de los fundamentals del mercado.

La muestra de lo comentado está en que desde el punto de vista fundamental no ha cambiado mucho el panorama más allá de lo ocurrido con el trigo, donde el cultivo se ve afectado por factores climáticos en algunas de las regiones trigueras más importantes de Europa. Sin embargo, en lo que a soja y maíz respecta, la situación no ha cambiado demasiado. Las cosechas records en Sudamérica y las buenas condiciones del cultivo en Estados Unidos se entiende que seguirían elevando los stocks mundiales de estos productos y sin embargo el precio ha subido. Es aquí que recién ahora los informes hablan y justifican el avance por el ingreso de los grandes fondos.

La realidad, como comentamos más arriba, la participación de estos actores en el mercado no puede pasarse por alto ya que por medio de ellos y el ingreso de importantes capitales a la operatoria de estos activos hace que los precios encuentren saturación en muchas oportunidades, sea en sentido alcista o bajista y como consecuencia ante la mínima reacción en sentido contrario al esperado por la mayoría se inicia el círculo vicioso típico de un mercado saturado, donde repentinamente los inversores se ven en la obligación de salir a cubrir posiciones, ya sean vendidas o compradas, y esa misma cobertura es la que termina generando movimiento de firmeza, como los vistos el último mes, y gran crecimiento de los precios.

En la actualidad y con el accionar alcista desarrollado ya gran parte de los fondos especulativos se encuentran en el mercado y si bien no se observa saturación en el avance de los precios, principalmente en soja y maíz, ello nos obliga a comenzar a tomar ciertos recaudos ya que contrariamente a lo que muchos suponen, no es buen indicio que los precios actuales estén liderados principalmente por actores especulativos.

En este sentido, repasemos brevemente las expectativas técnicas y los parámetros que deberíamos tener presentes para los diferentes cultivos (trigo, maíz y soja) hacia las próximas semanas.

Análisis trigo

Luego de un importante bear market del cereal que nace en febrero de 2008 en niveles de 1300 centavos/bu y alcanza su punto más bajo en junio pasado en niveles de 425 centavos, el cereal habilita en los últimos dos meses un importante rally que alcanza rendimientos del 85-90% para testear valores de 840-850 centavos/bu. Creemos que este avance precipitado del cereal será recortado de manera parcial seguramente en las próximas semanas. Sin embargo es importante mencionar que el comportamiento desarrollado es de carácter tendencial, por lo cual debemos considerar que esta movida ascendente será mayor hacia adelante. En lo inmediato, regresando al corto plazo, debemos asumir que en los máximos mencionados un techo intermedio ha sido conseguido y que desde entonces el cereal podría ahora recortar ganancias y regresar hacia niveles de 670-650 centavos o bien buscar nuevamente niveles de 620-600 centavos para recién desde esas instancias el alza del trigo quede retomada. En este sentido recomendamos cautela en conservar posiciones largas o sin cobertura hacia las próximas cinco a ocho semanas.

Análisis maíz

El cereal ha logrado superar la zona de 400 y ha accedido hacia niveles máximos de 438 centavos, área desde donde recorta ganancias actualmente. Creemos que el avance del maíz puede continuar hacia adelante con la intención de acceder por encima de 438-440 centavos y de ese modo buscar objetivos de 450 centavos/bu. Más tarde, con la superación de ese nivel, podremos estar expectantes de un acceso de los precios hacia los máximos de 2009 en torno de los 475-480 centavos. En este sentido, creemos que recortes desde las instancias actuales deberían considerarse de carácter menor y con soporte en la zona de 410-395 centavos para que luego el alza continúe su curso. Solamente en caso de caídas debajo de 395 centavos pasaríamos a favorecer el desarrollo de un proceso bajista mayor hacia 365-360 centavos para que recién luego el alza retome su curso.

Análisis soja

La soja ha roto al alza la zona de consolidación en 1000-900 centavos y en la última semana se alcanzaron valores de 1048 centavos/bu para el contrato con vencimiento noviembre. Creemos que finalmente la oleaginosa ha confirmado la salida alcista del proceso de consolidación y por lo tanto esperamos que el avance se extienda en el corto plazo con el ánimo de buscar la zona de 1090-1100 centavos. Más tarde subidas por encima de esa zona permitirían el desarrollo de subidas hacia objetivos aún más ambiciosos. Por lo pronto, recortes eventuales desde los niveles actuales deberían considerarse limitados a soportes de 1010-995 centavos. Solamente con caídas debajo de esa zona estaremos alertando ante la presencia de un proceso correctivo mayor hacia niveles de 950-935 centavos para que recién luego el alza de la soja quede retomada. Veamos...