José Tasa

La Argentina, a un punto de Brasil. El mercado se anticipa a calificadoras. Compras de bonos preblanqueo. La tasa de las Lebac a un mes, el 22% a fin de año.

Nuevo encuentro con el experto financiero que se escuda bajo el seudónimo de José Tasa. Mercados, recesión y los mensajes del BCRA, analizados en detalle.

Periodista: Se pensaba que la suba de los bonos argentinos estaba agotada pero todos los días quiebran máximos...

José Tasa: La realidad es que no paran de subir. Los inversores -y hasta el propio Gobierno- hacen el cálculo de que la Argentina va a igualar a Brasil en rendimientos y sobre la base de ello calculan que hay más del 20% de ganancia potencial. Hoy el papel local más liquido es el Argentina 2026 que rinde ahora sólo un 6,30%. El de Brasil a 10 años rinde el 5,30%. Hay un punto porcentual de diferencia. Si uno observa los precios de toda la deuda argentina, llega a la conclusión de que el mercado tradea al país como si tuviera una calificación de "BB-", es decir tres escalones por encima de la actual calificación de las agencias. Lo positivo que se ve es que hay un Gobierno pro-mercado y que el stock de deuda sigue siendo bajo. Lo negativo y es lo que miden las calificadoras, es que las cuentas fiscales son mediocres y que las reservas son bajas. Es lo de siempre: el mercado se anticipa a las calificadoras de riesgo. Llegan tarde. Cuando éstas mejoran la nota es señal de venta más que de compra. Y cuando la bajan, al revés: es señal de compra más que de venta.

P.: Igualmente el desfile de inversores extranjeros por Buenos Aires ya no es el de antes...

J. T.: Es que ya no hay tantos interrogantes que ameriten viajes. Igualmente todas las semanas siempre en el 10° piso del Palacio de Hacienda se ve circular a banqueros con sus clientes. Los recibe casi siempre Santiago Bausili, el segundo de Luis Caputo. Hay además un cambio de figuras. Hay nuevas camadas. Aparecieron fondos de EE.UU. que nunca llegaban al país, inversores institucionales, y a ello compradores por el blanqueo que se viene. Hay quienes ya se posicionan en bonos dado que van a blanquear y, en paralelo, quieren eludir el pago de Bienes Personales (tenencia de bonos nacionales está exenta). Y sobre el cupón PBI que muchos preguntan, recuérdese que es una opción más que un bono. Hay tres dudas puntuales que afectan su valuación: la revisión de las cuentas nacionales del INDEC el miércoles 29 próximo, el crecimiento de 2017 (por si va a superar el 3%) y el empalme de las series que va a efectuar el Ministerio de Hacienda.

P.: ¿ En qué nivel se va a frenar la baja de las tasas en las Lebac?

J. T.: Para mí, a fin de año estarán en un 22% anual para un mes de plazo. El comunicado de ayer (por el martes) de Federico Sturzenegger es bastante explícito y en especial con las tasas reales de interés. Calcule que para fin de año la inflación estará en el 1,5% mensual, lo que es un 21% anualizado aproximadamente. La tasa de Lebac a fin de año para un mes puede estar en el 22% entonces, pero para 30 días. Eso genera confusión. Debería expresarse también en la tasa efectiva mensual y compararla con la inflación para ver rendimiento real. Y ello para los diferentes plazos. El vicepresidente, Lucas Lla ch, era de esa idea. Es hilar fino pero aclara bastante sobre lo que se gana con las Lebac. De hecho el 38% anual de las Lebac a un mes, al fin y al cabo sólo se pudo disfrutar unas pocas semanas...

P.: Y el dólar empezó a subir.

J. T.: En el tercer trimestre va a estar menos ofrecido. Las provincias estaban a la miseria y ya hicieron casi todas sus emisiones de deuda. En 90 días fueron 4.800 millones de dólares. Esto, más la menor liquidación de divisas de la soja más la mayor demanda por importaciones sostendrá como mínimo los valores. A fin de año se opera a 16 pesos el dólar, para mí, estará en $15,50. Ya no es fácil hacer plata con los futuros (carcajadas). La punta compradora y vendedora son puras, del mercado y todos bien informados.