José Tasa

• Mercados ignoran (por ahora) debilidad de las cuentas públicas. • La rusa que motoriza a los emergentes. • Letras y bonos para todos y todas. • Comodines a jugar en caso de sequía de fondos.

Reapareció el experto financiero que se escuda bajo el seudónimo de José Tasa. Tras varias semanas de vacaciones opina en un momento clave de los mercados. Chocan de frente dos tendencias: la debilidad de las cuentas fiscales y el rally de mercados emergentes.

Periodista: Los números fiscales del Gobierno siguen siendo complicados, por no decir que casi nada ha cambiado...

José Tasa: Hubo recortes en lo que es el rubro "Otros" que incluye los gastos en Futbol para Todos, Tecnópolis y otras. El comunicado de Alfonso Prat Gay dice que "enero-julio 2016 se encamina hacia el objetivo previsto en el programa fiscal 2016... una reducción del déficit primario desde 5.4% del PBI en 2015 a 4.8% del PBI en 2016 que es una caída del orden del 12% en términos reales"...Puede ser que lo cumpla. Dependerá del blanqueo y de los fallos por el tarifazo. Igual recuerde que siempre el mercado es el que avisa cuando el deficit fiscal es muy alto.

P.: Por ahora ni se inmuta.

J.T.: Mas o menos.El rally de los mercados emergentes es impresionante. La niña mimada ahora es Rusia.. El indice Micex subió ayer a un record historico y lleva ganados 25% en dólares en lo que va del año. El rublo trepó 13% contra el dólar y está tercera en el ranking de monedas. Para el Wall Street Journal, la jefa del Banco Central ruso, Elvira Nabiullina, es la responsable de este efecto vodka a la inversa. Lo justifican por su decisión de romper la vinculación del rublo con el dólar en noviembre de 2014 y por subir las tasas de interés para combatir la huída de capitales y noquear a la inflación. Es lo que está haciendo Federico Sturzenegger aquí. Pero de nuevo, el país es vulnerable por la debilidad fiscal.

P.: ¿En qué sentido?

J.T.: En el único que importa, que es cómo financiar el rojo. Hoy (por ayer) le emitieron una Letra a la Superintendencia de ART....El año próximo entre vencimientos de intereses y capital de la deuda hay 15.000 millones de dólares. El rojo fiscal calcule que llegaría a u$s 25.000 millones. Son

u$s 40.000 millones. A partir de allí entramos en las suposiciones. Ponga que se renueva en un nuevo papel el vencimiento del BONAR 2017, y que Prat Gay se hace de 8.000 millones de dólares por los bonos del blanqueo. Habrá que ver qué ayuda le da en 2017 el BCRA a Prat Gay. Estoy seguro que Sturzenegger se mantendrá firme en ese sentido e incluso apunta a que en 2019 eso monto sea cero. En definitiva estimo que el gobierno necesitará obtener en el mecrado u$s 15.000 millones. No es la muerte pero....

P.: Un clásico argentino. Deuda para tapar ajuste.

J.T.: Le diría que tiene algunas complicaciones. Si el BCRA no financia al Tesoro, entonces el Tesoro recurre al Banco Nación que a su vez vende las Letras del Banco Central que tiene en cartera. Volvimos al casillero de inicio. Le diría que hubo contactos del Ministerio de Hacienda al Banco Nación chequeando cuanta liquidez pueden hacerse a través de la entidad oficial. Fíjese que además si Prat Gay se financia en el exterior, trae los dólares, el BCRA los compra y emite más pesos....Todo más complicado. Y lo mismo hacen las provincias. La semana pasada Chaco vendió u$s 70 millones que había obtenido con la emisión de un bono en el exterior. Y fue para pagar salarios...O sea que encima todo esta financiación del rojo fiscal, nacional y provincial, genera atraso cambiario. Igual no entre en panico. Está bajando la inflación. El mundo juega a favor. El gobierno tiene distintas barajas para hacerse de dólares. Están las acciones de las empresas en manos de la ANSES. Están las centrales de Campana y Timbúes.

P.: No le genera cierto escalofrío tanta emisión de deuda, Nación y provincias...

J.T.: Creo que ya se llegó al límite. Desde Argentina ya se lanzaron el 60% de las emisiones de deuda de los países emergentes. El market share argentina por PBI, dentro de emergentes es del 15%. Haga el siguiente cálculo. El sistema financiero argentino es 14% del PBI. El rojo es del 7%. No puede financiarse Argentina todo en la plaza local. Es un gobierno raro este. Se incorpora al mundo financiero, FMI, OCDE, pero es heterodoxo en lo fiscal. Es inédito en la Argentina. Normalmente los heterodoxos iban contra el mundo financiero. Por cómo viene barajado este segundo semestre, apuesto a que el año próximo vamos a crecer igual 4%. Sólo hay que prenderle una vela al blanqueo y que siga la fiesta en los emergentes.