Lo que se dice en las mesas

• Reapareció la "tablita" de Fábrega y el "miedo a flotar". •Misión bonaerense a Ginebra. •Bolivia le saca más ventaja a la Argentina con nota. •Don Torcuato, sede de fans del Cupón PBI. •Amansadora de Kicillof a ejecutivos bursátiles. •Perlas para audaces.

Adelmo Gabbi, Carly Fiorina y Evo Morales.

• Semana de comentarios variados en las mesas de dinero, con un cierre que reflejó mayor cautela. El tipo de cambio oficial se llevó todos los comentarios entre operadores por el giro dispuesto por el BCRA. Se vuelve a las "minidevaluaciones" que caracterizaron los primeros meses de gestión de Juan Carlos Fábrega en el BCRA; hasta saltó a los 8 pesos el dólar oficial. Lo malo de este entendible movimiento es que nuevamente los agentes económicos tomarán decisiones en función de esta eventual "tablita" puesta en funcionamiento. Inicialmente la idea de Fábrega era, en materia cambiaria, que "la única ley es que no hay ley". Esto quería decir que no hay tendencia definida de antemano para el tipo de cambio oficial pudiendo subir o bajar. Ahora los mesadineristas se mueven apostando siempre a subas de un centavo diario. Aquellos operadores con estudios de posgrado en economía recordaron el famoso trabajo de Guillermo Calvo y Carmen Reinhart titulado "Fear of flotaing" o el "Miedo a flotar". En el mismo se comprueban los casos entre países emergentes, que dicen tener tipo de cambio flotante, pero en realidad se muestran reacios a hacerlo subir o bajar con los miedos que los justifican. Pero también surgieron datos importantes en conversaciones financieras. Por ejemplo, trascendió que Daniel Scioli enviará una nueva misión a Europa la semana próxima para tantear la emisión de un bono por entre 750 y 1.000 millones de dólares. Harán base funcionarios bonaerenses en Ginebra. Pero la novedad es que también puede haber un préstamo directo a Buenos Aires de un país, ¿de la región árabe?, para cerrar el programa de financiamiento.

•El recién nacido en el mercado, el Bonar 2024, fue también el epicentro en la plaza local. La tasa de retorno es demasiado atractiva para inversores sofisticados, teniendo en cuenta la reducción de rendimientos que se produjo en lo que va del año. Comprar un papel con tasas cercanas al 11% suena exótico más cuando tiene una duración promedio que apenas excede los seis años. Por eso, aún se ve mucho espacio para que la Argentina achique los "spreads" que la separan de los bonos del Tesoro norteamericano. Sin embargo, en la región otros países avanzan mucho más rápido. Es el caso de Bolivia: ayer la calificadora Standard and Poor´s le subió la nota a "BB", destacando la estabilidad macroeconómica de los últimos años. De esta forma, Evo Morales quedó a apenas dos escalones del "investment grade", lo que permitiría que sus títulos puedan ser adquiridos por grandes fondos de inversión. Increíble pero real. Ahora, es posible que las futuras emisiones del vecino país se efectúen incluso a tasas menores al 4,8% que consiguió hace poco más de un año.

• Un encuentro deportivo senior deparó un jugoso tercer tiempo en Don Torcuato entre los que había desde ex Pumas, operadores y varios bonistas y cuponeros (fanáticos del Cupón PBI). Cierto ánimo de festejo por la recuperación que vivieron los cupones esta semana, sobre todo el "pepe" como le dicen en la jerga de esta cofradía al nominado en pesos. Muchas especulaciones sobre compras del exterior serían las que explican las últimas subas fuertes. En particular, un viejo operador del mercado señaló a un tradicional banco inglés que habría comprado para un hedge fund. Tras el café, habanos y bebidas espirituosas dominaron la escena donde un "ope-rador senior", otrora gurú de los '80, y que reconoció haber perdido mucha plata en el derrumbe de los cupones cuando se conoció el dato del 2013 aportó una curiosidad de un informe de una consultora que señala que el año pasado el diferencial entre el comercio exterior informado por Argentina y Brasil fue de 1.500 millones cuando entre 2007 y 2012 fue menor a 150 millones. Otro colega, experto en los cálculos sobre el cupón, ironizó frente a los reclamos que ahora surgieron de que se pagó de más en 2008, que con los nuevos datos surge otra curiosidad, que ¡el Estado les debe plata!. Sostiene que al reelaborar el PBI mínimo base 2004 y tomando el 2012 (año del empalme) para atrás y diviendo por los porcentajes de crecimiento mínimo se obtiene una serie que arroja que el PBI excedente resulta mayor en la serie 2004 desde el primer año. Por lo tanto, dice el experto, que en todos los pagos cobraron mucho menos de lo que correspondía, tanto que no solo absorbe el pago objetado (2008) sino que les terminan debiendo plata. En general los tenedores podrían reclamar entre 3,3 y 4,6 por cada cupón. Quien aportó los habanos, recien traídos de República Dominicana, también cuponero, no le daban los dedos marcando el celular de Alfonso Prat Gay para pedirle que encare otra denuncia.

• Una ejemplo real del "wait and see" que se observa en los mercados sucedió en el 5° piso del Ministerio de Economía el miércoles. Estaban agendados para su presentación ante Axel Kicillof, la nueva cúpula de la Bolsa de Comercio encabezada por Adelmo Gabbi. En total eran 10 ejecutivos de la plaza local los que se habían anotadom para el encuentro. Siempre hay una suerte de amansadora antes de pasar al despacho del funcionario pero en esa ocasión, la espera batió récords. Aseguraban encolerizados directivos brusátiles que llegó a superar las dos horas el atraso. Muchos recordaron lo sucedido con Carly Fiorina en intento de una audiencia con Néstor Kirchner en 2004, cuando la entonces CEO mundial de Hewlett Packard y líder del ranking de Forbes sobre ejecutivos finalmente se fue sin ser recibida. A los pocos meses, renunciaba en medio de un escándalo en HP. Los hombres de la Bolsa optaron por no abandonar cuando súbitamente se les habilitó el ingreso al despacho de Kicillof. Pero surgió otro contratiempo: el ministro sólo permitió la entrada a dos ejecutivos (Gabbi y ernesto Allaria) mientras que el resto debió partir "a lo Fiorina". No tolera multitudes en su despacho al parecer.

•El ejecutivo de banca privada que se escuda bajo el seudónimo del "oso" advierte constantemente sobre la formación de burbujas en las bolsas. En su tradicional informe de los jueves que distribuye entre sus clientes, el operador justifica su visión en cada uno de los diferentes mercados. Esto es lo que avizora este gurú: "1) luego de dos años sin tener una baja mayor al 10% seria muy saludable para los mercados una corrección (el Indice Russel 2000 ya bajo mas de 10% y generalmente es un anticipo tanto a la suba como a la baja); 2) por el lado de Europa la saga de Rusia e Ucrania continua pero parece estar acotada a esos dos mercados por ahora; sin embargo ayer por primera vez en mucho tiempo todos los bonos de los llamados "PIGS" tuvieron un retroceso importante ya que el fin de semana hay una votación importante en Grecia y aparentemente que el partido gobernante solo tiene 5% de intención de voto; esto podría producir algunos desequilibrios en un futuro y por ello los bonos de España que a 10 años que llegaron a 2.85% de rendimiento estuvieron en casi en 3,02% y los de Grecia que tocaron 6% subieron a 6.67%; 3) todo esto de alguna manera ha producido el famoso "fly to quality" y es así que vemos que la tasa de 10 años rompió con una zona que mantuvo en los últimos tres meses que era de 2,60% a 2,80% ahora está en 2,49%; la pregunta es si el mercado anticipa una mayor caída en los activos de riesgo o simplemente es algo temporario teniendo en cuenta que los números de la economía americana siguen mostrando un crecimiento sostenido; 4) sin lugar el mejor retorno lo hemos visto en los mercados emergentes y como ejemplo Petrobras que en enero llego a 10,30 ahora está arriba de 15 dólares; ¿qué cambió en Brasil para que sucediera eso? la respuesta es nada; simplemente en comparación a las acciones norteamericanas o europeas están mas baratas; 5) lo que esta caro en mi opinión son los bonos en general y creo que han aprovechado que la tasa de 10 años en EE.UU. luego de tocar 3% se han mantenido en un rango y debido a la gran liquidez que hay vemos como los bonos que Repsol recibió como parte de pago por YPF fueron absorbidos sin ningún problema; este negocio fue manejado por JP Morgan; haciendo de intermediario y sin tomar ningún riesgo hizo una gran diferencia para sus libros; 6) sin lugar a dudas el Bonar 24 será el nuevo BONEX o BODEN a seguir y tiene mucho recorrido si se lo compara con los bonos de YPF o corporativos de similar vencimiento con un cupón de 8.75% y cerca de 90; 7) veremos si finalmente se viene la corrección o es solo un susto como en los últimos dos años". Reapareció tras una larga ausencia el veterano de guerra bursátil apodado el "maitre". Siempre focalizado en la plaza local, comenta que "el mercado norteamericano parece obviar la ley que señala que hay que vender siempre en mayo y las correcciones que tiene son de descanso para continuar al alza". A diferencia del "oso" anticipa que "el sector financiero resulta ser un excelente vehículo para estar posicionado y el Bank of América tiene gran potencial de suba". Yendo a su especialidad agrega que "Tenaris (ADR) es otro papel a tener en cartera ya que fundamentos sobran y técnicamente estaría en condiciones favorables en el corto plazo". Sobre el dólar se anota copn una recomendación: "se comienza a ver posicionamiento en papeles con fuerte implicancia en el tipo de cambio oficial, ya que se anticipa una nueva devaluación; papeles a seguir serían Siderar ya que ante este posible escenario mejorarán sus próximos resultados y no olvidarse de YPF".