Lo que se dice en las mesas

• Consejos de un veterano de Wall Street sobre el futuro de los papeles argentinos. • Acusación de vedettismo sobre un economista del PRO. • Acercamientos de dos "Newman boys". • Ecuador emite deuda, pero a tasa muy alta. • Rendimientos de bonos de Brasil y la mala nota que se avecina. • Límites a la suba de las tasas en EE.UU.

Ricardo Delgado, Alfonso Prat Gay y Roberto Feletti

•Exuberancia muy racional de los mercados con la Argentina. Pero ¿hasta cuándo? Es el interrogatorio obligado en las mesas de dinero. Pero es tanto el flujo de fondos hacia el país y tan pocos los papeles en los que se puede invertir que por ahora nadie se quiere bajar. Un argentino con vasta experiencia en Wall Street -pasó por el JP Morgan y luego Deutsche- graficó bien la situación de lo que sucede con los papeles domésticos. "Ya no se compra por lo barato que están las acciones argentinas; se compra porque se apuesta a que Mauricio Macri sea presidente y a que el país crecerá en los próximos años", señala. Lo justifica diciendo por ejemplo que los bancos en Estados Unidos cotizan por debajo del valor libros. En la Argentina, ya lo hacen al triple. Quienes opinan que el rally bancario continuará señalan que los ratios de precio versus utilidad (o Price Earnings) todavía está muy lejos de los que muestran otras entidades de la región. Pero al mismo tiempo se soslaya que la participación del crédito en países como Perú y Colombia supera el 50% del PBI, cuando en la Argentina ni siquiera roza el 20%. En síntesis: las acciones no están más a precio de liquidación; seguirán creciendo en teoría, pero si se cambia alguno de los supuestos que hoy motorizan las compras, Macri y el crecimiento de la economía a futuro, las flechas en rojo comenzarán a apuntar hacia abajo. Y no hay que olvidar en paralelo al "ceteribus paribus", clásica frase latina de los manuales de Macroeconomía I. Significa que "el resto de las cosas permanecen constantes". Pero ¿permanecerá la tasa de EE.UU. constante? La suba que impondrá la Reserva Federal sería ahora en septiembre o diciembre. Allí comienza, pero ¿cuándo y en qué nivel terminan las tasas? Temas para considerar y no sorprenderse luego. El "ceteribus paribus" si no cumple puede terminar en un RIP (Requiescant In Pace).

•Una semana muy PRO se vivió en las mesas, básicamente por la cena efectuada en La Rural para recaudar, o simular que se recaudaban fondos. Anoche en el mismo sitio, tenía lugar la comida anual de la Fundación Cimientos, un clásico de las ONG al que asistieron gran número de banqueros y empresarios. También se hizo la ExpoEFI 2015 en el Hilton con el desfile de economistas de todos los colores. Circularon también datos de todos los colores: 1) hubo un acercamiento entre el expresidente del BCRA Alfonso Prat Gay y Mauricio Macri; no signfica que haya pases de bando, pero sí que pasó a haber fluido diálogo y "operaciones a futuro", en función de cómo vaya evolucionado el presente político; 2) en el Citibank aseguran que habrá una solución intermedia de Griesa o de la Cámara de Apelaciones para evitar que el 31 de marzo esa entidad no pueda canalizar pagos de vencimiento de deuda; agregan fuentes que, de no ser así, finalmente "apretarán el botón" para que se concreten esos pagos; 3) la CNV tiene todo listo para aprobar la creación del B&MA, el nuevo mercado bursátil; Cristián Girard se reunió con ejecutivos de la plaza y les prometió avanzar en ese sentido; 4) momentos de tensión se vivieron en el bloque de referentes económicos de la EXPOEFI el miércoles; es que Roberto Feletti (FPV), Ricardo Delgado (Massismo) y Carlos Melconian (PRO) habían sido convocados bajo la promesa de que se iban a sortear los turnos para exponer y que luego habría minidebate; una vez en el Hilton, Feletti y Delgado se enteraron de que se habían cambiado las reglas de juego y que Melconian iba último, la posición privilegiada; este hombre del PRO presionó y amenazó con no hablar si no iba último; sin vedettismos, Feletti primero, y luego Delgado, le concedieron esa posición; no es la primera vez que Melconian recurre a este mecanismo, al parecer.

•El interés de los fondos extranjeros por activos argentinos hace rato comenzó a materializarse. Además de la compra de ADR de acciones locales que cotizan en Wall Street y de bonos, también comienzan a cerrarse transacciones relacionadas con la economía real. Es el caso de una de las cotizantes en Bolsa, la desarrolladora inmobiliaria TGLT. La brasileña PDG, que era el principal accionista de la empresa en 2010, se desprendió de su participación, que fue adquirida por dos fondos norteamericanos que crearon sujetos específicos para invertir en el país: Bienville Argentina OpportunitiesFund y Point Argentum Master Fund. Entre los dos se quedaron con el total del 27,2% que PDG poseía en la empresa, que desarrolla emprendimientos en la Argentina (principalmente Buenos Aires y Rosario) y en Uruguay. TGLT es uno de los vehículos tal vez más sencillos para ingresar al debilitado negocio inmobiliario en el país, ante la perspectiva de una recuperación, que se daría por dos vías: un aumento en la cantidad de transacciones (quedó mucha demanda reprimida tras cuatro años de parate) y de precios, ya que la Argentina no siguió la tendencia internacional de fuerte suba del metro cuadrado. Por supuesto que un empujón sustancial sería la reaparición del crédito hipotecario para la clase media, pero esto no sucederá de la noche a la mañana. En las últimas semanas se multiplicó la cantidad de fondos creados con el objetivo específico de invertir en la Argentina, por lo que necesariamente deben comprar participaciones en empresas, ya sea cotizantes en Bolsa o en compañías no listadas.

•El sorprendente rally de las acciones argentinas es obviamente seguido de cerca por los fund managers en Wall Street. Los papeles bancarios, por ejemplo, rompieron todos los pronósticos y precios objetivos que la mayoría de las entidades habían establecido. Por eso, cada vez son más los que recomiendan empezar a desinvertir en los papeles del sector para pasarse a otros que vienen más rezagados, como YPF y otras empresas como Aluar o Siderar, claro que éstas no tienen presencia en Nueva York.

•Está claro que los inversores han decidido pasar por alto cualquier noticia negativa de la economía argentina y siguen comprando. El extitular del Central Mario Blejer contaba una divertida anécdota de Nueva York, donde estuvo a principios de la semana: "Me estoy por casar, no me cuentes que mi novia es fea", le contestó un inversor cuando le empezó a relatar los desafíos que tiene por delante la nueva administración. En el mismo congreso económico Orlando Ferreres aportaba lo suyo: "Los fondos que vienen para ver dónde invertir explican que quieren comprar ahora a pesar de todos los inconvenientes que hay, porque aseguran que el año que viene será mucho más caro". Lo más probable es que las operaciones de M&A tendrán que esperar en su gran mayoría hasta que se elimine el cepo. Nadie está dispuesto hoy a entrar dólares a $ 8,70 y aceptar una quita sustancial en moneda extranjera.

•Breve informe del "Oso", ante el aluvión de datos. Este ejecutivo de banca privada asegura lo sigueinte: "1) el caso Brasil es llamativo ya que sus bonos cuasi soberanos como Petrobras,Braskem,Banco Do Brasil están con rendimientos superiores a los bonos argentinos, pero los soberanos siguen rindiendo la mitad; 2) la pregunta es por cuánto tiempo seguirán aguantando los fondos estos papeles teniendo en cuenta que en los próximos 6 meses, a menos que las cosas cambien, es muy probable que Brasil pierda su grado de inversión, lo que provocaría una venta masiva de sus bonos; 2) Uruguay, Bolivia y Paraguay son mejor crédito que el coloso... me pregunto si llegara a haber una crisis como la del 98 en Brasil, ¿qué piensan que pasaría con sus vecinos? 3) Ecuador hoy (por ayer) emitió deuda a 5 años a una tasa del 10,5%; hace 6 meses había emitido uno a 10 años con un cupón del 7,95% para los que dicen que el viento de cola continúa; 4) la Argentina por ahora sigue caminando por otro sendero ante la expectativa de lo que viene; sigue sumando adeptos que ante la falta de alternativas hacen subir inclusive a YPF... a estos precios esperaría algún sacudón para volver a entrar; están todos muy optimistas".