Lo que se dice en las mesas

Que el país se parece a una película de terror. Foja cero hasta la noche del 22. El as en la manga de Cris. Que en la Cumbre del JP a la Argentina no le fue nada bien. ¡Es el carry dual, no bipolar!

Unos cuantos operadores vuelven a hacer los bolsos por el finde largo, pero la gran mayoría, embriagada de la incertidumbre generalizada que invade al país, sigue aturdida. Conversaciones entre meseros y boneros dan cuenta de que el clima pesado, para los activos argentinos,no es sólo local. Días atrás en una cena en cercanías del colegio del Presi, se dibujó el intríngulis que jaquea al mercado, que ya descuenta que recién a la medianoche del sábado 22 de junio se develará el misterio sobre quién correrá los 100 metros hacia la Rosada. Nadie da nada por seguro. Incluso que sea el momento para un Mauri II. Y se aclara el panorama sobre el as que tiene en la manga la expresidenta. Cristina sabe que de no asistir a la fiesta electoral, prácticamente derrumba los pilares de la estrategia del Gobierno por la polarización. De ser así, se abren casi insondables escenarios. Y de ahí que se legitiman nuevas alternativas políticas, que en otro escenario ni llegarían al banco de suplentes, y que, en algunos casos, generan espanto en el electorado medio. A la hora del café, la sensación que invadía la sobremesa era de estar asistiendo a una película de terror. Pero es lo que hay, dijo un banquero, políticamente, bipolar. Quedó claro que Cristina tiene el “comodín” y, sólo, ella sabe cuándo lo jugará. Mientras tanto, el oficialismo, el amplio espectro de la oposición, los medios y los analistas intercambiarán bombardeos de humo, que se disiparán en la noche del 22.

Los principales fondos de inversión internacionales se hicieron cita en la Gran Manzana a principios de semana. La excusa fue el Investor Day del JP Morgan, que contó con Jamie Dimon al cierre del martes, quien dijo que el banco estará para 2022 cubriendo al 93% de la población de EE.UU. como muestra de su estrategia de expansión. En los coffee break se escuchó hablar de Argentina, y nada bien. Hay mucho desinterés y se entiende, según comentó el “Escocés”, conocido gestor local con serios vínculos externos. Los fondos de afuera dicen que con escuchar las ideas de la oposición, que requieren de una crisis mayúscula previa, y al oficialismo, no hay ninguna zanahoria para los activos criollos. En paralelo hubo otra cumbre, pero en “¡Maiameee!, donde la conferencia giró sobre Latam y se habló mucho de la reelección de Macri. El único escenario favorable al Gobierno venía dado por la falta de representación de la oposición. Pero de todas maneras, los asistentes no percibieron ningún optimismo a pesar de descontar el triunfo de Cambiemos. Hubo muchos fondos de “high yield” (que apuestan a bonos corporativos de EE.UU. de alto riesgo crediticio y en mercados emergentes de alto retorno). El economista jefe de un prestigioso banco de inversión norteamericano simplificó el panorama de Argentina: el tema son las elecciones, eso pesa más que nada, los que invierten en equities están afuera, sólo observan. Lo hizo luego de escuchar al analista político invitado, un hombre de Poli. “El “Chapa”, legendario economista y gestor local brindó algunas pistas a colegas de lo que allí se habló, sobre todo, con referencia a la Argentina. La sensación que hay allá es muy pesada sobre el país. La gaffe de MSCI ya se olvidó, pero igual los inversores no están de buen talante con los activos criollos. Es más, cuando afuera había viento favorable a la Argentina no llegó. El mercado está muy vendedor. Se habló del dólar también, en realidad del carry: quedó claro que el BCRA quiere que se respete la banda inferior de no intervención, por lo que se fogonean un poco más las apuestas al carry trade.

En un After, casi un cónclave de research, se comentó la jugada de Marco Valenti (jefe de Research de IEB) que incorporó el Bono Dual 2019 (A2J9) como alternativa frente a las Letes en dólares, por el diferencial de rendimiento. Cuentan que vio semanas atrás que el Dual 2019 presentaba una TIR de 7,58%, un rendimiento bastante superior a las Letes en dólares con igual vencimiento, que mostraban rendimientos de 2,6% y 3,8%. Un colega explicó la visión de Valenti: el Dual 2019 es un título análogo a los viejos bonos “dollar linked”, en el sentido de que el flujo de pago “teórico” del bono está expresado en dólares, que a la fecha de vencimiento paga en pesos al tipo de cambio de referencia. En el caso del Dual 2019, el tipo de cambio de referencia será el de la Comunicación A 3500 del BCRA a publicarse el 14/06/19. Entonces, llegada la fecha de vencimiento, y teniendo en cuenta la diferencia de fechas entre el 14/06 y el día de vencimiento (pago) 21/06, para proteger los pesos a recibir de los movimientos que pueda tener el tipo de cambio (buscando asegurar la rentabilidad en dólares que presenta el flujo de pagos del bono), se verá de proceder a cubrir la posición en el instrumento con compra de futuros de dólar. O sea, el carry está vivito y coleando. Al respecto también el “Chapa” destacó el creciente movimiento de cheques en el MAV. Allí la diferencia está en el circuito: en el avalado por las SGR las tasas no son atractivas, pero en el directo sí, tanto en la rueda GARA (garantizada) como en la NO GARA. Para tener en cuenta, por pequeños y medianos inversores.

J.G.H.