Mercados: ¿lo peor realmente ha pasado o es un espejismo?

El S&P 500 ha pasado de su mínimo de 666 puntos de marzo de 2009 a niveles de 1.017 puntos el último viernes para clausurar en niveles de 1.008 puntos.

El S&P 500 subió un 50% en apenas cinco meses, el Dow Jones pasó de niveles de 6.470 puntos a niveles máximos de 9.433 puntos, se recuperó un 45,79% para cerrar en niveles de 9.355 el último viernes.

El Nasdaq 100 que hizo su mínimo en noviembre de 2008, e hizo un mínimo levemente mayor en marzo de 2009 en niveles de 1.040 puntos, se ha recuperado a niveles máximos de 1.633 puntos para cerrar en niveles de 1.620 puntos, una recuperación del 57%.

¿Esta suba anticipa que lo peor de la crisis ya pasó? Nosotros creemos, lamentablemente, que no.

Subas

Desde los pisos de marzo de 2009, el petróleo se ha recuperado desde niveles de 32,50 dólares a niveles superiores a los 70 dólares. Los commodities han subido en forma generalizada, las acciones de bienes básicos como el aluminio, y el acero han tenido fuertísimas recuperaciones, el dólar ha perdido nuevamente terreno contra todas las monedas, el euro y la libra hicieron su piso en enero de 2009 y otro piso secundario en marzo de 2009 en niveles de 1,2450 y 1,3650, la semana pasada vimos picos de 1,4450 en el euro y niveles de 1,70000 en la libra esterlina.

Desde marzo a agosto de este año los mercados revirtieron las tendencias de 2007-2009, todo lo que bajaba en la crisis, acciones, monedas, commodities, ha subido y se ha recuperado fuertemente en esto últimos cinco meses, las monedas recuperaron un 18-20%, los commodities destacándose el petróleo subió más de un 100%, en otros casos más de un 50%, y las Bolsas como ya mencionamos entre un 47-57% de los índices de Wall Street, y las verdaderas estrellas han sido las Bolsas de los mercados emergentes con recuperaciones superiores al 100%, adicionalmente las monedas latinoamericanas han recuperado fuertes posiciones, y sus Bolsas han crecido en ratios bastantes superiores a lo que mostró Wall Street (esto fue anticipado desde nuestros reportes técnicos como desde esta misma columna desde el mismo mes de marzo pasado).

En los últimos días, son todas buenas noticias, en cinco meses lo que mostraron los mercados es una recuperación asombrosa en la dirección que todos deseaban, la gran inyección de liquidez de los bancos centrales, la acción coordinada de los mismos, la política de tasas de interés cercanas a cero ha generado el milagro de la recuperación, entonces muchas voces se alzan en los últimos días de que lo peor ya pasó, desde analistas importantes, hasta el mismo presidente americano empiezan a hablar que lo peor ya ha pasado y que la recuperación ha comenzado. Los datos de los últimas tres semanas con beneficios de empresas mayormente arriba de lo esperado, con noticias macroeconómicas mejores de lo esperado ha retroalimentado la recuperación de los mercados y ha mutado definitivamente la psicología de negativa a positiva.

Qué lejos parecen haber quedado el sentimiento del primer trimestre del año, uno si hubiera hecho una encuesta de opinión en el primer trimestre de 2009, más del 90% de los participantes estaba con un sesgo claramente negativo de la economía, y fundamentalmente de los mercados; el 90% de los participantes consideraba que el bono de 10 años era el refugio, que los commodities seguirían bajando; un 90% negativos para el petróleo, para los granos, y para las acciones. También el sentimiento era negativo para la libra y para el euro. Los refugios, eran el dólar, el oro, el yen y el bono de 10 años. Los activos desechados eran las acciones y los commodities. En ese estado de depresión como siempre ocurre y con menos del 10% de los participantes y analistas proyectando una recuperación vimos los pisos de marzo de este año.

Como ya lo anticipamos la ciclotimia y la ciclicidad gobiernan la psicología de masas y nuevamente la misma se hace presente tal cual la proyectamos y la anticipamos. Hoy si hiciéramos una indicación de sentimiento la confianza ha vuelto, seguramente más del 90% está positivo para las acciones y los commodities, y también para las monedas.

La mutación de la psicología ha ocurrido en forma fantástica de la mano de la recuperación importantísima de los mercados.

La economía que siempre va detrás de los mercados, empieza y empezará a recibir, tal cual un efecto cascada, lo bueno que los mercados han mostrado, y no es de extrañar que los números macroeconómicos, y de las ganancias de las empresas se muestren mejor de lo esperado. Es lo que decíamos meses atrás, los mercados debían recuperarse y esto mutar la psicología y llevar a la mayoría a pensar que lo peor ya pasó, y que la recesión económica será más corta de la esperado y que en la última parte del año 2009 sobrevendría la recuperación de la economía.

Es difícil ser agorero, más cuando uno lidia con probabilidades y no con certezas.

Pero debemos ser congruentes con nuestra postura de nuestro modelo de análisis. Lo que pensábamos que iba a ocurrir rally de acciones y de commodities desde marzo a setiembre y gran recuperación de las Bolsas latinoamericanas ha ocurrido, pero siempre sostuvimos que estas recuperaciones eran parte de un bear market rally, esto es un mercado alcista que recorta parte de la caída previa y que se encuentra en el medio de dos grandes tendencias bajistas.

Pesimismo

Si bien el bear market rally puede recortar un 50% y un 62% de la caída previa, en este caso sólo hemos llegado en el Dow y en el S&P 500 al 38,2% creemos que hay señales que indican que el bear market rally de la Bolsa está maduro y que el próximo evento debe ser un nuevo cambio de tendencia, y la reanudación de las tendencias bajistas.

Nuevamente el mercado tomará a la mayoría de los analistas y operadores a contrapierna y puede causar una sorpresa, en los últimos días la firmeza de Wall Street parece que es incapaz de generar un ajuste, es por ello que lo que debe venir no es un ajuste sino una nueva baja en el mercado de acciones.

Veamos elementos que hablan de que un punto de cambio puede estar próximo.

1) El Dow y el S&P 500 recortan el 38,2% aritmético de la caída desde los máximos

de 2007 hasta los mínimos de marzo de 2009 y están cerca del 50% logarítmico, sin embargo el Nasdaq 100 recortó el 62% logarítmico de la caída desde los techos del año 2007, adicionalmente los techos de 2007 fueron el 62% de recorte logarítmico de la pérdida desde el año 2000 hasta el año 2002.

2) El S&P 500 alcanzó los niveles máximos de recuperación de 1.008 puntos de noviembre de 2008 que fue el momento de la elección de Obama como presidente antes de realizarse el gran selloff que terminó en 666 en marzo de 2009.

3) El dólar, que fuera el mercado que anticipara la recuperación del mercado haciendo su techo en enero y marzo de este año está haciendo piso contra todas las monedas en los actuales niveles, puede haberlo hecho la semana que pasó con una figura de plano normal, que podría haber terminado o faltarle muy poco.

4) La plata un commodity más industrial que precioso no pudo superar los máximos de junio de este año como alertando que el movimiento bursátil que se ha acentuado en los últimos días puede ser una trampa para los alcistas.

5) Los indicadores de sentimiento se encuentran muy saturados y positivos para acciones, monedas y metales, con lecturas arriba del 90% positivas generalmente estas lecturas se encuentran cerca de los techos, el mercado debe estar comprado para volver a caerse, y sentimientos positivos generalizados es indicativo que mucho de los participantes se encuentra largos o comprados en acciones, en euros, en libras, en commodities (un mercado comprado es el condimento esencial para una baja).

Todos estos elementos nos hacen ser muy cautelosos con la actual suba de Wall Street, y si bien creemos que el Dow aún no ha llegado a su onda 4 de menor grado que se encuentra en 9.650-9.750 puntos, el S&P 500 ya lo ha hecho en la zona de 1.009-1.013 y el Nasdaq ha recortado el 62% logarítmico de la caída desde el año 2007 hasta 2009, cuando ocurriera esto en 2007 y el mercado recortara el 62% logarítmico de la caída de 2000 a 2002 vino la gran caída de los índices americanos.

El petróleo ha recortado el 52% logarítmico de la caída desde 147 hasta 33, el EWZ ETF de Brasil ha recortado el 62% logarítmico desde 102,20 hasta 26,65 con un real en 1,83-1,85 dando señales de piso el dólar contra el real, con un FXI de China recortando el 62% de la caída desde 73,16 dólares hasta 19,35, nos damos por satisfechos con el bear market rally. Es momento de poner en caja ganancias de mercados emergentes y ser cautelosos para los próximos meses ante la posible vuelta de la tendencia que existiera del año 2007 al 2009. Es decir que el dólar, el yen, y los bonos pueden volver a ser refugio, y las Bolsas producir nuevas caídas para las próximas semanas y meses, si bien no descartamos mayores subas en Wall Street y commodities y monedas, las mismas deben ser subas finales para exagerar la psicología ya positiva para estos activos, estas subas que no son necesarias, serán seguidas por fuertes caídas en Bolsas y commodities, y una nueva reversión cíclica que debemos estar muy atentos, porque puede resultar en una nueva ronda de fuertes pérdidas en los activos de riesgo. Mientras muchos dicen que lo peor ya pasó, nosotros pensamos que hay que ponerse a resguardo por si lo peor está por venir...Quizás es temprano para decirlo... Las Bolsas subieron entre un 50% en los centrales y un 100% en los emergentes en sólo 5 meses, pueden subir un mes más, y un 15% más en los centrales y un 20-30% más en los emergentes, si pueden hacerlo (aunque ya no es necesario), de hecho estamos en los Fibonacci más conservadores y podemos ir a ratios de Fibonacci más altos, pero en cualquier caso creemos que los riesgos vuelven a ser altos en seguir apostando por la recuperación, ya que el cambio de tendencia puede sorprendernos a la vuelta de la esquina. Veremos...