Quitas y premios en la definición final de oferta

El Gobierno se apresta a tensar -pero no demasiado- la soga: la oferta económica a los bonistas que anunciará Amado Boudou será algo más dura de la inicialmente prevista. Trascendió que desde el Gobierno ya comunicaron a uno de los tres bancos organizadores de la oferta, el Barclays, que no se contemplará el pago del cupón del PBI efectuado en diciembre ultimo (tampoco los anteriores). Lo que sí se reconocerá es el 100% de los intereses pagados hasta ahora por los bonos surgidos en la oferta de 2005. Para culminar, el Global 2017 con el que se planea obtener u$s 1.000 millones de financiamiento tendría un cupón de intereses del 9,25% (pudo ser peor: se llegó a fijarlo en el 8,75%).

De todas maneras la intención del Gobierno es que el valor de la oferta se ubique en los u$s 50 dólares por cada u$s 100 de valor nominal del título en default. Se intentará maximizar la aceptación de la oferta y no ponerla en riesgo por aumentar la quita. Al fin y al cabo, los beneficios de una alta aceptación serán superiores también en lo fiscal a los de una mayor quita pero con menor adhesión. Está demorado el proceso de aprobación a la transacción en Italia por parte del organismo regulador, la Consob (Commissione Nazionale per le Societa e la Borsa). Por ello el viaje de Hernán Lorenzino, el secretario de Finanzas a Roma anoche.

Así podría concretarse el anuncio de la oferta económica por más que aún los interesados no puedan sumarse hasta tanto no esté el aval final de todos los organismos reguladores de Estados Unidos, Luxemburgo, Italia y Japón. Es decir que ese anuncio podría concretarse en las próximas horas aunque el canje en sí comience en diez días. Lo que se está evaluando son las ventajas y desventajas de efectuar este divorcio entre anuncio y comienzo de la oferta. Hay quienes señalan que puede gatillar arbitrajes en el mercado financiero. Hay otros que recuerdan lo sucedido en el 2005, cuando nada ocurrió con ese divorcio.

En paralelo, el subsecretario de Financiamiento Adrián Cosentino fue el encargado ayer de definir todos los pasos administrativos y legales para la operación con el Bank of New York. Esta entidad será la que tenga a cargo toda la burocracia del canje, pero dentro de la misma, lo más relevante: evitar junto con los abogados del país, de la aparición de embargos de los «fondos buitres».

Para el mercado, el anuncio de la oferta ahora y el inicio de la misma en la última semana de abril no representará un cambio significativo. Sí hay cierta incertidumbre sobre el rumbo que tomarán los Discount en este proceso. Hay quienes sostienen que este papel caerá fuerte tras lanzarse un equivalente de hasta u$s 6.000 millones al mercado en reemplazo de los viejos títulos en default. Pero otros sostienen que nada de ello ocurrió en la primera oferta del 2005 (quienes lo recibieron, lo mantuvieron) y que el impacto positivo de la transacción primará sobre esa sobreoferta de papeles. Su cotización hasta ahora no refleja ningún temor.