Se depuran mercados y bonos pueden dejar más ganancias

Martín Lousteau

La toma de ganancias de los bonos en pesos está llegando a su final. Pronto terminará la depuración y volverán a subir. La especulación todavía tiene terreno. Además, el acercamiento del Gobierno al Club de París y al Fondo Monetario refuerzan el atractivo por los títulos en dólares.

Es cierto que los inversores tienen en claro que no pueden contar con que estos trámites terminen bien. En la gestión de Martín Lousteau en el Ministerio de Economía, 24 horas antes de firmar con el Club de París, el Gobierno dio marcha atrás. Luego la crisis volteó la negociación con los «holdouts» y el país volvió a quedar afuera de los mercados internacionales.

Esta vez hay un dato cierto: si la Argentina no logra que el INDEC sea más creíble fracasará cualquier acuerdo con el FMI, y si esto sucede no hay negociación con el Club de París y tal vez tampoco la haya con los «holdouts». Ninguno de los tres objetivos tiene vida propia. Cada uno depende del cumplimiento de los otros dos.

De todas maneras, son muchos los que no quieren quedar afuera del mercado aguardando lo que sucede. Saben que el Gobierno, como nunca antes, está obligado a tener crédito en el exterior porque el flanco fiscal está más vulnerable que nunca.

Los bonos en dólares, aunque en setiembre no son los que más ganancias dieron, son los más sólidos. Cada paso que el Gobierno se acerca al FMI, los consolida. El camino que les queda para subir depende de la confianza que genere, porque su tasa de retorno está en el piso permitido por los inversores, cercano al 17%. Si el Gobierno logra más credibilidad, ese piso bajará y los precios subirán.

Todo este movimiento positivo de los bonos es posible por la política monetaria del Banco Central. Si el dólar no estuviera en calma, ninguna de las noticias conocidas animaría a subir al mercado de bonos. Pero como el dólar está quieto, las ganancias en pesos pasan a ser atractivas y entonces comienzan a impactar más los acercamientos al FMI y la posibilidad de renegociar con los «holdouts», los tenedores de bonos que quedaron afuera del canje de la deuda externa.

Otro dato a tener en cuenta es que la atracción por las inversiones en pesos va a continuar mientras las tasas de interés no bajen a niveles exagerados.

Por ahora los dólares siguen llegando desde el exterior para hacer diferencias con los bonos en pesos, las Obligaciones Negociables y las Lebac del Banco Central. Esta semana no se ven obstáculos para que este círculo virtuoso continúe.