Suba, pero mal augurio

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Leíamos ayer una nota sobre el incremento de la volatilidad de nuestra plaza. Más allá del error de justificarlo con una supuesta reintegración al escenario financiero global (la correlación entre el movimiento diario del Dow y el Merval en lo que va de la gestión Macri es 43%, la de la gestión de CFK+NK 56%; es decir: si bien estadísticamente no hay diferencia, el Merval y el Dow se movían de manera más parecida durante la era K que con MM), el periodista desconoce que lo que realmente importa no es la volatilidad "per se", sino la relación que esta mantenga con el retorno. Pero primero debemos destacar que en lo que va del siglo la variación diaria del Merval en dólares libres en el primer bimestre del año tuvo un signo contrario al de la variación anual en el 39% de los casos: en castellano, el sentido del bimestre le erra al año dos de cada cinco veces. En el 78% de los casos una volatilidad del bimestre por encima/debajo de la media fue seguida por una volatilidad del año encima/debajo de la media y en el 61% un rendimiento por encima/debajo de la media fue seguida por un rendimiento del año encima/debajo de la media (ergo la volatilidad parece ser más persistente que el rendimiento). Otro punto a entender es que la relación riesgo retorno de los activos financieros no es estática. De hecho, entre nosotros parece ser inversa, al quintil de años o bimestres- más volátil corresponden los menores retornos (1q. 3,35% µ -0,11%) y viceversa (5q. 1,46% µ 0,12%), lo que explica la idea que la volatilidad, que es reflejo de otros factores, es mala para el mercado accionario. ¿Dónde estamos parados? En lo que va de 2018 el retorno diario es de 0,03% (debajo de la media de 0,16%) y la volatilidad 2,03% lo que hace del actual el sexto peor arranque de año por relación riesgo retorno del siglo. Las implicancias quedan a cargo del lector. Ayer el Merval subió 2,28% a 32.864,98 puntos, la mayor suba desde el 14 de febrero último, con un operado de $723,6 millones en acciones (repartido entre 59 cierres al alza, 9 sin cambio y 24 en baja), 9% más que el lunes pero 32% abajo del promedio diario del año. Ejes de la operatoria fueron Petrobras Brasil (1,44%) con $93,5 millones tranzados, Pampa Energia (2,85%) con $49.4 millones y el Grupo Galicia (3.02%) con $45.6 millones. En el podio líder, Central Costanera (9.19%), Aluar (6.52%) y Siderar (5.73%); en el antipodio San Miguel (-1.99%), Ausol (-1.72%) y Holcim (-0.76%). Estrella del día, Metrogas (10.81%), estrellada Indupa (-3.94%).

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