El índice Merval extiende su racha alcista (y se amplía el desacople entre acciones y bonos)

Las acciones argentinas lograron afianzar una tendencia alcista en lo que va de 2023, y en ese lapso el índice S&P Merval acumula ganancias del 19,8% en dólares. Ocurrió a pesar de la incertidumbre local sobre las perspectivas económicas, la renegociación del acuerdo con el FMI, la escasez de reservas del Banco Central agudizada por la sequía y un contexto global marcado por las discusiones sobre el techo de la deuda en Estados Unidos. Analistas consultados por Ámbito esperan una mayor recuperación para los papeles locales, principalmente por el potencial del sector energético, y advierten que su desempeño continuará desacoplándose de los bonos soberanos en dólares, que encuentran sus valuaciones castigadas por la compleja coyuntura local.

Tomás Trasorras, analista financiero en Wise Capital, resaltó que, “si miramos el rendimiento en pesos nos encontramos que el Merval tuvo una suba de 63,71%, disociándose de la inflación acumulada en un 31,71% por arriba”. De esta forma, los papeles corporativos se posicionan como un instrumento de cobertura entre los inversores ante la fuerte aceleración inflacionaria.

En esta línea, Ezequiel Fernández, deBalanz, destacó que “el Merval ha sido el índice regional que mejor se ha desempeñado en el año, ya que el resto de Latinoamérica ha tenido coyunturas políticas desfavorables, a excepción de Chile, aunque con resultados menos espectaculares que los del Merval”.

La evolución de las acciones locales se desacopló fuertemente de los bonos soberanos en dólares, que continúan operando en mínimos y descuentan una eventual reestructuración. En lo que va del año, los títulos de deuda acumularon bajas del 8,45% promedio, destacándose como los más afectados el AL41 (16,06%) y el AL38 (12,8) entre los Bonares, y el GD38 (8,9%) y GD46 (8,07%) entre los Globales. Asimismo, el riesgo país acumuló una suba cercana al 18% en el mismo periodo.

Sobre este punto, Lucas Biagetti, analista financiero en Quaestus Advisory, señaló: “El desacople viene por la perspectiva de que las empresas argentinas presentan resultados operativos sólidos, perspectivas productivas hacia adelante prometedoras y una salud financiera en términos de deuda y capacidad de cumplir con sus obligaciones inmediatas y hacia adelante bastante más estables y visibles que la situación observada por parte de los instrumentos públicos, donde se observa un conjunto de desequilibrios macroeconómicos que afectaría en forma drástica su capacidad de cumplimiento de dichos compromisos, por lo menos en un corto plazo”.

De esta forma, las acciones argentinas presentan varios atributos que brindan a los inversores argumentos para pensar que sus operaciones se encuentran respaldadas por resultados y balances dentro de todo sanos, y con perspectivas de desarrollo. Biagetti señaló que hubo “en los últimos 45/60 días una salida de flujos provenientes de fondos comunes de inversión T+1 hacia instrumentos de renta variable y fondos comunes de liquidez, principalmente estos últimos, lo que podría haber impactado en la demanda y apreciación de las acciones argentinas”. Y agregó: “Tomando esta dinámica de flujos, entendemos que buena parte del mercado encuentra un respaldo mayor en las empresas argentinas que en los instrumentos de deuda soberana”.

Perspectivas

Hacia adelante, Trasorras señaló que el rally que está viviendo el Merval va a verse favorecido por el trade pre-electoral. “Sin embargo, una vez descontado, resulta prudente tomar ganancias y rearmar la estrategia posicionándonos en acciones específicas que posean una proyección buena de flujo futuro de caja. En este sentido, el mercado energético es uno de los más atractivos”, aclaró.

En cuanto a los riesgos, Biagetti advirtió sobre las acciones del sector bancario dado que gran parte de sus activos se encuentran respaldados por instrumentos de deuda del Tesoro: “Si bien sus valuaciones se encuentran castigadas y pueden observarse como un atractivo punto de entrada, su exposición a riesgo del Tesoro se entiende sustancialmente alto”.