Los pasivos remunerados del BCRA llegaron al 12,3% del PBI en mayo

La relación entre los Pases y Leliq con el PBI trepó al nivel más alto desde 2003. Señalan que se debe tanto al aumento de la oferta como a la caída de la demanda de dinero.

La relación de los pasivos remunerados que paga el Banco Central respecto del Producto Bruto Interno (PBI) llegó al 12,3 % en mayo, lo que representa uno de los niveles más altos de la historia, señaló en un informe la consultora LCG.

“Las razones se encuentran tanto del lado de la oferta de dinero como de la demanda. La oferta se incrementa producto de una mayor emisión para cubrir el déficit de la tesorería nacional”, señaló la firma que conduce el economista Guido Lorenzo.

Según indica el estudio, el mes pasado los pasivos del BCRA treparon a $13,33 billones, lo que explica el ratio respecto del PBI más alto desde 2003. En mayo del año pasado era del 9,8%.

El reporte plantea que la suba de los pasivos se produce de forma “adicional a la emisión endógena de dinero producto del pago de intereses de la deuda del BCRA remunerada”. “Asimismo, la intervención del mismo en el mercado de cambios provocó una expansión de la oferta de pesos”, destaca el informe.

Así, el estudio sostiene que mientras esos factores expanden la base monetaria “la demanda de dinero sigue cayendo”. “Así, en mayo el ratio de base monetaria a PBI alcanzó un mínimo histórico de 4,7%”, explicó LCG.

Para la consultora, todos los agregados monetarios crecen “por debajo de la tasa de inflación”, mostrando una reticencia a mantener saldos en moneda doméstica presumiblemente debido a la elevada inflación.

El reporta explica que “la expansión de los pasivos remunerados del BCRA no tuvo su correlato en las reservas internacionales”, que por el contrario las netas “siguieron su tendencia a la baja y ya se encuentran por debajo del nivel existente previo a la firma del último acuerdo del FMI”.

“En conjunto, la expansión del pasivo del BCRA y la caída del activo, muestran que la hoja de balance de la autoridad monetaria sigue deteriorándose”, indica el reporte.

Dólar convertibilidad

LCG realizó una estimación sobre el potencial valor del dólar en caso de que se llevara a cabo una convertibilidad al estilo de la que había hasta 2001. “En este caso, el ratio de convertibilidad de pesos a dólares alcanza los $633 y hace pensar que el dólar libre podría entonces acelerar su escalada para situarse cercano a ese valor en el corto plazo”.

“El escenario de mayor brecha es posible debido a que estos fundamentos van acompañados por una incertidumbre generalizada”, dice el estudio, el cual indica que la desconfianza va de la mano del proceso político actual.