Cómo posicionar carteras de inversión de cara a las elecciones

Cuando se acercan las elecciones primarias el mercado se pregunta dónde invertir. La clave dependerá en última instancia del perfil de riesgo que los inversores quieran asumir.

Crece la inquietud de los inversionistas de cara al acto electoral.

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A pocos meses de las elecciones primarias, que funcionarán a nuestro entender como “gran encuesta nacional” y permitirán tener un panorama más claro para evaluar las chances presidenciales de cada candidato, surge la típica inquietud sobre cómo posicionar las inversiones de cara al evento electoral.

Como siempre, no hay una respuesta única y siempre uieran Para los perfiles más conservadores, creemos que el nivel actual de tipo de cambio financiero luce atractivo con relación a nuestras estimaciones teóricas basadas en el crecimiento de los agregados monetarios y de la dinámica de variables nominales como el CER. Asimismo, para perfiles que deban mantenerse en pesos vemos valor en papeles ajustables por CER ante algunos factores que nos llevan a seguir esperando niveles elevados de inflación pese a la sorpresa a la baja de mayo difundida el miércoles. Decimos esto porque existen múltiples fuentes de expansión de pesos que vienen (y continuarán) aumentando los agregados monetarios más amplios, siendo la principal fuente el pago de intereses de pasivos remunerados del BCRA, que acumulan en 2023 un avance de 79% de la base monetaria de cierre de 2022 y uno de 27% de la base monetaria amplia (aquella que incluye los pasivos remunerados del BCRA). Si bien preferimos papeles CER cortos, vemos valor en la baja paridad del TX26 (que saltea el aún incierto en materia de política económica 2024) así como en bonos duales a febrero y abril de 2024, siendo estas alternativas para perfiles con apetito por riesgo duration. Para cerrar con las inversiones en pesos, destacamos que fondos de deuda corporativa en moneda local como el SBS Estrategia FCI son interesantes vehículos para quienes deseen salir del riesgo soberano.

Pasando a inversiones algo más arriesgadas, debe destacarse la divergencia que se da, desde mediados de abril, entre la renta variable local y la renta soberana en dólares. Comenzando con los bonos, creemos que los Globales muestran una interesante relación riesgo-retorno a mediano plazo, sin perjuicio de que sí pueden vivirse momentos de volatilidad en el corto plazo producto de la cercanía del evento electoral. De todas formas, somos constructivos con los bonos en dólares dado que los pagos no son elevados (pese a ser desafiantes ante el nivel actual de reservas netas) y que estimamos que la balanza cambiaria de Argentina debería ser superavitaria en los próximos años, no solo por la reversión luego de un 2023 de sequía histórica sino por las muy buenas perspectivas del sector Oil & Gas. Asimismo, los bajos cupones de los bonos soberanos en dólares representan un desincentivo a cualquier tipo de reestructuración en un contexto en que la era de las tasas cero en el mundo desarrollado quedó atrás. Para cerrar la renta soberana, remarcamos que nuestros top picks son el GD41 y GD35, a la vez que vemos valor en el trade de legislación pasando de GD30 hacia AL30, con un spread que se ubica en máximos desde el canje 2020.

Pasando a la renta fija corporativa en dólares, los papeles lucen atractivos, particularmente en el sector Oil & Gas, para perfiles que prefieran menor rendimiento pero un crédito de mejor calidad. Recordamos que, dadas las sucesivas regulaciones cambiarias, muchas empresas utilizaron su caja excedente para sanear balances, por lo que en líneas generales los fundamentals corporativos son mejores hoy que hace algunos años.

Para terminar, nos sigue gustando la renta variable local pese a la divergencia fuerte que mencionamos con respecto a los bonos. De todas formas, advertimos que el fuerte avance en las valuaciones de mercado en el último mes y medio puede representar cierto límite al upside en el corto plazo. Dicho esto, nuestro view de mediano plazo para la renta variable argentina es sumamente constructivo, destacando que el sesgo es hacia el sector Oil & Gas, con empresas como Vista, Pampa, YPF, TGS o TGN. En tanto, para perfiles defensivos, papeles como Aluar o Ternium, con exportaciones en dólares, o BYMA, con una fuerte posición de activos dolarizados en el balance, pueden resultar atractivos.

Economista de Grupo SBS.