Para inversores: la liquidez sigue reinando en la industria de Fondos de Inversión

La industria de Fondos Comunes de Inversión (FCI) es un tablero que refleja la gran incertidumbre que reina hoy en los mercados.

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Con la implementación del nuevo cepo, las expectativas vuelven a ponerse en revisión. A poco más de un mes del nombramiento de Sergio Massa, la lectura positiva que hacía gran parte del mercado en parte parece cuestionarse. La suba de tasas del BCRA, el avance e implementación de la segmentación de tarifas (y otras acciones en post de reducir el déficit), o el “Dólar Soja” no hay dudas compraron tiempo. Pero aun así, hoy algunos no logran evitar preguntarse si es suficiente.

Y es, en este juego de probabilidades (de idas y vueltas), la industria de Fondos Comunes de Inversión (FCI) es un tablero que refleja la gran incertidumbre que reina hoy en los mercados.

Sin ir más lejos, en un escenario donde los pesos abundan, la industria de fondos no pasa desapercibida. Con más de $5.6 billones en activos bajo administración, acelera notablemente su crecimiento, de la mano -principalmente- de los fondos de liquidez inmediata.

Esto implica un aumento del 12% en lo que va del mes, triplicando el promedio del 4% de los últimos 6 meses y acumulado en el año +63%. En dólares, e incluso ante la subida del TC de referencia, el AUM también creció (+6%), reflejando incluso punta a punta un incremento (leve) en el año.

Cómo mencionamos, la principal concentración se mantiene en los pesos de liquidez inmediata. De hecho, los MM siguen representando más de la mitad de la industria, y explicaron poco más del 70% del aumento del PN del último mes. Recordemos que, en momentos de tensiones en el mercado, los inversores utilizan estos fondos como refugio -siendo la opción más conservadora de liquidez inmediata-.

Igualmente, esto no quita, que el resto de las estrategias, nos muestren el apetito de los inversores por los distintos instrumentos que ofrece el mercado local.

¿A qué nos referimos? El inicio de septiembre había sido claro. Postergadas las expectativas de devaluación, la preferencia por activos ajustados por inflación volvía a resurgir. Todo esto ayudado por tasas altas de roll over que despejan las dudas de corto sobre esta deuda y una inflación que se mantendrá alta (apoyada sobre una “montaña” de pesos). Basta como referencia el último REM del BCRA que plantea un sendero de inflación de entre 6.5/5.8% mensual hasta fin de año -estimaciones que, vale mencionar, se volvieron a revisar al alza respecto al informe previo-.

Recordemos que, este segmento, mantenía tres meses consecutivos de salidas netas (con el récord de junio donde se rescataron más $236 mil millones). En ese sentido, en la primera quincena se logró acumular inflows por más de $12.8 mil millones –a un promedio de $1.1 millones diarios-.

Este ritmo se desaceleró en última semana, e incluso el lunes 19 el segmento sufrió rescates por $6.6 mil millones, recortando la mitad de lo acumulado hasta ese momento. Aún así, el mes se mantiene en positivo, con suscripciones netas por casi $10 mil millones.

Ahora bien, en contraposición a los CER, el flujo Dólar Linked se mueve en terreno negativo -aunque mostrando un cambio de tendencia respecto del inicio de mes-. Empujado por la descomprensión de las tasas de devaluación implícita en la curva de ROFEX y la caída en los bonos soberanos DL, este segmento había perdido en la primera quincena unos $16 mil millones. Con las últimas novedades (endurecimiento del cepo), esta dinámica parecería haberse cortado, aunque aún sin un rumbo definido.

Cuestión de performance

El apetito por estas estrategias también es avalado por su rendimiento. En cuanto a performance, y al igual que en agosto, los fondos CER siguen liderando los rankings en los segmentos de renta fija en pesos.

En lo que va del mes, estos suben -en promedio- un 5,2%, superando a fondos con foco en riesgo corporativo (4,8%) y a la cobertura dólar link (3,4%). Incluso, por encima del recorrido del coeficiente CER, que se coloca en torno al 4,5%. Vale destacar que, en 6 de los últimos nueve meses, estos fondos lograron superar -con creces- a su benchmark-.

En este contexto de suba de tasas, los fondos de Renta Fija de corto plazo (T+1) más agresivos siguen dando pelea, pero aún no es suficiente. En lo que va de septiembre, estos suman un 3,9%, seguidos más atrás con un 3% promedio por aquellos fondos con carteras más conservadoras (mayor liquidez en cartera).

Por lo pronto, y pensando en el cortísimo plazo , seguimos viendo valor en los fondos de cobertura contra la inflación. Siempre teniendo en cuenta que, su ponderación sobre el total de una cartera dependerá del perfil de cada inversor.

Analista de Fondos Comunes de Inversión de PPI