RESOLUTION OF THE CORRALITO

Mientras la eliminación del corralito es necesaria para restaurar la intermediación financiera, una abrupta liberación de todos los depósitos demandados arriesga la creación de fuertes presiones inflacionarias y sobre el tipo de cambio. Las autoridades podrían considerar una estrategia que incluya la introducción de instrumentos apropiados para absorber liquidez; la gradual liberación de las restricciones de retiros en efectivo de depósitos demandados (actualmente $27 mil millones); y una conversión de los depósitos reprogramados (actualmente $45 mil millones) en títulos gubernamentales o bancarios. Actualmente, el congelamiento de los depósitos demandados está siendo eliminado gradualmente permitiendo a los depositantes hacer retiros de efectivo mensuales de todos los salarios y jubilaciones, o $1200 millones, si no mayores. Cada mes, alrededor de $3 mil millones pueden ser extraídos en efectivo.

La gradual liberación de las restricciones o del corralito podría ser llevada a cabo en tres etapas. Primero, el BCRA debería introducir en el mercado instrumentos de salvataje de alto rendimiento y corto plazo destinados a inversores minoristas para absorber cualquier liquidez generada por la gradual liberación de las restricciones de los depósitos. Para esto:

-El BCRA debería continuar generando una tasa de referencia licitando letras en peso-dólares del BCRA a operadores primarios.

-El BCRA debería anunciar un cronograma de futuras licitaciones y el rango de cantidades a ser licitadas.

-Los bancos comerciales negociarán las letras (indexadas al dólar o al CER) con el sector minorista con una tasa.

-Debería estar permitido para los bancos comerciales negociar su propios instrumentos de salvataje.

Podría no haber mucha demanda de los depositantes privados. En cambio, las corporaciones y otras instituciones más familiares con instrumentos financieros pueden estar interesados inicialmente. Una vez que el mercado vea alguna aceptación y una señal de repago, la demanda por estos instrumentos puede crecer.


Una vez que haya alguna aceptación en el mercado, el BCRA podría acelerar la liberación gradual, levantando el límite de los retiros en efectivo. El grado de liberación tendría que ser cuidadosamente calculada. El BCRA debería identificar la actual tasa de retiros por tipo de banco y la cantidad de depósitos que puedan ser retirados. El BCRA podría entonces identificar y anunciar un aumento en el techo de los retiros de depósitos que, si son utilizados totalmente, resultaría en no más de un aumento de 10% en la circulación monetaria. El BCRA debería asegurar que , asumiendo la total utilización de un margen adicional, los problemas inmanejables de iliquidez no aparecerían en ningún grupo de bancos.

El ritmo de la liberación posterior de las restricciones bancarias dependerán de la reacción de los depositantes. Si todos los depósitos elegibles no son inmediatamente retirados, las restricciones podrían ser posteriormente liberadas en una base mensual. Mientras la estabilidad regresa, las autoridades podrían acelerar la liberación de las restricciones.

El espectro de opciones para el uso de los depósitos reprogramados podría ser explicado. Hasta el 15 de abril de 2002 los depósitos reprogramados pueden ser utilizados para comparar un número limitado de productos (autos, casas y maquinaria) o pueden ser canjeados voluntariamente por bonos del gobierno nominados en pesos o dólares que tengan cotización en el mercado secundario. Los depositantes deberían tener la opción de recibir títulos de deuda de corto plazo emitidos por los bancos. Estos papeles deberían poseer algunos aspectos financieros de los depósitos reprogramados (como vencimiento y tasa de interés) pero podrían ser comercializados en el mercado secundario. Es más, si los bancos lo deseasen, deberían tener la posibilidad de redimir sus certificados antes, pero no antes del 31 de diciembre de 2002. Anuncios sobre estas opciones deberían ser hechos antes del 15 de abril de 2002.