Analizando el pasado, vislumbrando el futuro: una visión de las tendencias crediticias soberanas en enero de 2003 – Tercera Parte

La Unión Europea
Standard & Poor's subió su calificación de Finlandia a 'AAA' en 2002. Varios años de superávit del gobierno federal y una menor vulnerabilidad por el hecho de pertenecer a la Unión Monetaria Europea condujeron a una suba de la calificación. Al contar nueve de los 15 miembros de la Unión Europea con una calificación 'AAA' y cinco de los restantes seis miembros con una calificación 'AA' o mayor, existe poca posibilidad de un mayor incremento de las calificaciones de sus miembros. Doce de los 15 pertenecen a la Unión Monetaria Europea. En el futuro, sus calificaciones crediticias dependerán del éxito que tengan en el logro de la reforma de sus mercados laborales, en la eliminación de otras distorsiones de sus economías y en el mantenimiento de un equilibrio fiscal en el mediano plazo. No obstante, como Francia ('AAA'/Estable), Alemania ('AAA'/Estable), y Portugal ('AA'/Estable) no cumplieron con el límite de déficit establecido por el Pacto de Estabilidad y Crecimiento del Tratado de Maastricht; y como la política monetaria del Banco Central Europeo ('AAA'/Estable) no parece ser la adecuada para países como Alemania que genera poco crecimiento o para países que pueden comenzar a enfrentar problemas, cabe preguntarse si los estos miembros de la Unión Europea continuarán estando en el extremo superior del espectro crediticio.

Medio Oriente, Turquía, y Norte de África
La posible guerra en Irak planteará desafíos para los encargados de las políticas en los Estados del Golfo, Jordania ('BB-'/Estable), Israel ('A-'/Negativa), Turquía ('B-'/Estable), y África del Norte. Algunos países pueden experimentar disturbios civiles. Aquellos cercanos a Irak pueden padecer los daños colaterales de una guerra. La confianza caerá y los costos de capital se incrementarán. Israel y muchos países árabes atravesarán salidas de capital privado. Para esos países con calificaciones en la categoría de grado de inversión, las mejoras en la última década en sus posiciones externas deberían ser las apropiadas, así como Kuwait, por ejemplo, ('A+'/Estable) pudo evitar un incumplimiento de la deuda externa durante su ocupación en 1990. Sin embargo, una invasión de Estados Unidos a Irak haría que la calidad crediticia de la región se volcara hacia la baja.

Irónicamente, los factores locales pueden haber ejercido un mayor impacto en los gobiernos locales calificados en las categorías de grado especulativo, que los factores externos vinculados a la guerra. El nuevo gobierno de Justicia y Desarrollo de Turquía cuenta con una fuerte mayoría parlamentaria y, unido al permanente respaldo financiero del Fondo Monetaria Internacional (FMI) y los miembros de la OTAN, podría ver una revisión hacia la suba de la calificación del país si cumple con su programa económico. Líbano acaba de obtener un financiamiento favorable de su grupo donador que condujo a una caída de las tasas de interés locales, lo cual alivia el pago de la deuda del gobierno y le permite a Standard & Poor's revisar la tendencia de la calificación 'B-' de Líbano a Estable desde Negativa. El riesgo de la calificación de Marruecos ('BB'/Negativa) es producto de su débil posición fiscal, la de Egipto ('BB+'/Estable) de su lenta reforma estructural, mientras que Túnez ('BBB'/Estable) enfrenta el desafío de abrir su mercado local bajo el acuerdo de la Unión Europea en esta época de turbulencias para la región.

Las principales medidas tomadas con respecto a las calificaciones incluyeron el retiro de la calificación de Egipto del grado de inversión, convirtiéndola en el octavo país en perder su calificación del grado de inversión de Standard & Poor's, y el incremento de la calificación de Kuwait a 'A+' desde 'A' y la calificación de Qatar a 'A-' desde 'BBB+'. Standard & Poor's también bajó la calificación en moneda local de Israel a 'A+' desde 'AA-' durante 2002, y cambió la perspectiva de la calificación en moneda extranjera 'A-' de Israel a Negativa desde Estable. Las inquietudes fiscales fueron el principal eje de los cambios de calificación de Israel en el año 2002.

Standard & Poor's publicará la cuarta y última parte de este artículo el próximo miércoles 5 de Febrero. Si desea la versión completa del mismo usted puede visitar nuestro sitio web www.standardandpoors.com.ar o solicitarla a nuestra dirección de e-mail [email protected]