Crece la demanda de cobertura en dólar futuro y el Banco Central ya vendió por más de u$s7.000 millones

Entre las tres ruedas de la semana, el monto operado en el Rofex fue de u$s3.370 millones. El interés abierto en las dos plazas de futuros alcanza los u$s9.678 millones.

NA

El fuerte aumento en las cotizaciones de los dólares paralelos que tuvo lugar en el último mes y medio, y que llevó las brechas con el oficial a máximos históricos, sumado a las dificultades que presenta el Banco Central para acumular reservas, abrieron un frente de presión sobre el dólar oficial. En ese marco, creció con fuerza la demanda por parte de los inversores de instrumentos de cobertura ante una eventual devaluación, que el Gobierno descarta de plano.

Así, la demanda de dólar futuro volvió a dispararse en las últimas jornadas y dio continuidad a una dinámica creciente en el volumen operado en los mercados de futuro. Entre las dos primeras ruedas de la semana, el monto operado en Rofex superó los u$s2.000 millones. Mientras que el miércoles las operaciones en dicho mercado fueron por u$s1.363 millones, siendo el segundo mayor volumen operado en el mes, luego de la rueda posterior a la dimisión de Martín Guzmán.

Para contener las expectativas de devaluación, el Banco Central desplegó fuertes intervenciones en los mercados de futuros. Esto encendió algunas alarmas en las proyecciones privadas, las cuales estiman que la posición vendida por la autoridad monetaria supera los u$s7.000 millones. El monto comienza a preocupar ya que el acuerdo con el FMI establece un límite para la intervención oficial en estos mercados de u$s9.000 millones para el 2022: u$s5.000 millones en el Rofex y u$s4.000 millones en el MAE.

Vale recordar que el BCRA es el principal vendedor en el mercado de futuros, y actúa en el mismo para calmar expectativas de devaluación ante una fuerte demanda de cobertura por parte de inversores o empresas que quieren cubrirse. El funcionamiento del mercado de dólar futuro es a base de contratos que se pactan y cobran en pesos, tomando como referencia el dólar oficial. En el contrato, el vendedor y comprador fijan el valor del dólar en una fecha futura determinada. Cuando llega la fecha, en función de si la cotización oficial de la divisa se ubica por encima de lo pactado gana el comprador, mientras que si su ubica por debajo gana el vendedor.

En esta línea, un informe de Global Investments detalla que las tasas implícitas de dólar futuro retomaron durante la última semana un fuerte sendero alcista y actualmente están en valores del 100% anual, lo que expone la fuerte demanda de cobertura del mercado. Asimismo, estiman que la posición vendida del Banco Central es de u$s7.300 millones, monto que preocupa por la cercanía al límite pautado por el FMI.

Mauro Cognetta, socio gerente en Global Investments, explicó que hay muchos compradores de dólar futuro y pocos vendedores, básicamente el Banco Central. “Se observa una fuerte demanda de activos con cobertura de tipo de cambio, tanto dólar futuro como dólar link por parte de Fondos Comunes de Inversión. El flujo de entrada hacia estos instrumentos es incluso mayor que al segmento CER, cuando hace meses atrás hablábamos de la escalada que tenían los fondos CER. Por lo que este aluvión de pesos que va al dólar futuro empuja las tasas implícitas hacia arriba y hace que el Central tenga que dar contrapartida, para que no se eleven aún más, lo que explica tal monto de posición vendida”, señaló.

Por su parte, Andrés Reschini, analista de F2 Soluciones Financieras, afirmó que “hoy el interés abierto entre Rofex y MAE está en u$s9.678 millones, y estimo que el Central ya debe haber vendido entre u$s7.500 millones y u$s8.000 millones”.

En este sentido, ante el aumento de la demanda de dólar futuro consideró que “hay varios indicadores que llevan a pensar que el BCRA ya no tiene muchas opciones para seguir con este esquema”. Y detalló: “El tipo de cambio real multilateral se aprecia; el volumen en el MULC se achica producto del bajo incentivo a liquidar y a que ingresen capitales, en gran medida por la enorme brecha cambiaria; está muy comprometida la meta de reservas con el FMI; y el balance del BCRA está muy deteriorado. Todo esto en un contexto global que amenaza con menor crecimiento y mayores tasas”.