Bueno: bonos de empresas suben 26% en seis meses

Los bonos de las empresas argentinas subieron más de 26% en dólares en promedio desde junio. A diferencia de los títulos de la deuda externa, que continúan prácticamente «planchados» después del default, las Obligaciones Negociables tuvieron fuertes recuperaciones desde mitad de año.

Los incrementos privilegiaron sobre todo, a las ON, compañías que mostraron voluntad de cumplimiento respecto a los vencimientos de capital. Pero es notable que aún las empresas que entraron en default también tuvieron importantes apreciaciones, aunque menor que el del lote de las «cumplidoras».

Uno de los casos más claros es el de Pérez Companc. Realizó un exitoso canje a mediados de año y los nuevos títulos tuvieron un fuerte incremento y crecieron prácticamente 70% en menos de seis meses.

Repsol YPF, una de las pocas compañías que sigue pagando puntualmente los vencimientos de ON, también lo reflejó en el precio de sus bonos. Por ejemplo, el que vence en 2007 pasó de u$s 65 a u$s 85, o sea un aumento de 30%. El rendimiento del bono es de 15% anual (siempre en dólares), el más bajo considerando el resto de los bonos corporativos.

Para Marcos Devoto, gerente de investigaciones para el sector corporativo de Banco Río, el incremento en los precios de las ON se produjo porque «existe un gran movimiento en las empresas para tratar de encontrar soluciones ante la acumulación de vencimientos. Esto no ocurrió en el caso del Estado y el tratamiento de su deuda».

De hecho, el riesgo-país de la Argentina continúa por encima de los 6.000 puntos básicos, cuando el riesgo de los mercados emergentes cayó casi 25% en los últimos tres meses. Los bonos argentinos continúan cotizando en alrededor de u$s 20 por cada lámina de u$s 100 y no existen perspectivas próximas de mejora.

El Indice de Bonos Corporativos (ICOR) que elabora semanalmente el Río, reveló que el promedio de las ON emitidas por compañías argentinas pasó de un valor de 58 a mediados de julio a 73,6 a principios de diciembre. Esto muestra, efectivamente, una mejora promedio de 26,8% en el precio de los bonos corporativos.

«Los bonos de las empresas de servicios públicos en default tienen buenas chances de prolongar las subas, porque habrá aumentos de tarifas y ello mejorará su situación», explicó el director de Argentine Research, Rafael Ber.

• Subas

La ON de Movicom que vence en 2008 (la empresa está en cesación de pagos) aumentó 20% desde mediados de año. El rendimiento del papel, pese al incremento, es de 40% anual en dólares. Pero siempre que la compañía respete el pago de esa deuda, lo cual se percibe como algo altamente improbable.

El bono de Autopista del Sol, con vencimiento en 2009, también subió 20% y rinde 67% anual. Telecom, uno de los defaults más grandes del mercado (u$s 3.000 millones de deuda impaga), tuvo un fuerte aumento de 25% en el precio de su deuda.

Algunas consideraciones para tener en cuenta antes de pensar en comprar una ON de una compañía argentina:

• Son apuestas reservadas para inversores algo más sofisticados, y dispuestos a asumir grandes riesgos, pero también la posibilidad de llevarse jugosas ganancias.

• Quien decidió apostar a la recuperación de algunas empresas argentinas a partir de mitad de año ganó mucho con las ON, pero el negocio fue mucho mayor comprando acciones: ganaron 60% en dólares en la segunda mitad del año. · Las ON tienen mucha menos liquidez que una acción.

• La mayor parte de las ON emitidas se transan tanto en Buenos Aires como en Nueva York, aunque el grueso de la negociación se realiza en el exterior.