Cautela con bonos

Empieza una semana de cautelapara los inversores, pero que no se va a notar en el mercado porque el Banco Central es protagonista absoluto. Si los particulares dejan de comprar o vender en el mercado de bonos, pocos lo sabrán. Hoy el Banco Central mueve casi 50% de los papeles que se negocian y en algunos activos es un comprador casi en soledad como en el caso de los Cupones PBI.

Las fuertes compras de la entidad que preside Martín Redrado son las culpables de que el Cupón no se haya desmoronado. El viernes, por caso, interrumpió sus adquisiciones y el derivado cayó 1,20% con negocios por sólo $ 1,26 millón a lo que hay que sumarle u$s 2,74 millones en operaciones de paridad. Estos montos son los habituales en el Cupón. Pero cuando aparece el Central, estos volúmenes de negocios superan $ 40 millones, es decir son 20 veces más elevados. A pesar de semejante presión de compra, los derivados no suben y quedan en el mismo precio, lo que habla de su debilidad.

El Cupón PBI ajusta por el crecimiento de la economía, una cifra que publica el INDEC y que, al igual que el índice de precios, está bajo sospecha. Claro que acá se ve como una mentira piadosa que beneficia a los tenedores de cupones, ya que el INDEC infla los números de crecimiento porque son convenientes para la imagen del gobierno. En el primer trimestre del año, la economía creció 8,1% y nadie aventura que cuando mida el segundo trimestre, el paro agropecuario pase a ser una anécdota para los números del INDEC.

Así y todo, los inversores no quieren cupones porque en algún punto la mentira va a dañar al mercado. Pagan un dividendo muy alto a fin de año y lo que crezca la economía en 2008 definirá lo que pagan a fin de 2009.

Posibles ganadores

Cuando se termine el conflicto con el campo, pueden ser los grandes ganadores, porque los bonos en pesos que indexan por costo de vida seguirán cargando con la cruz de los datos del INDEC que esconden toda la inflación que se ha generado en la Argentina desde enero de 2007 a esta parte, mientras los cupones albergan alguna esperanza de que la economía siga creciendo. Los Discount en pesos, el BOGAR, a veces, y algunos BOCON son títulos que hoy dependen de las decisiones del Banco Central, porque están en la lista de compras.

Con esta estrategia, Redrado impidió una mayor suba de las tasas de interés y le quitó presión al mercado del dólar. Algunos bonos los compra en pesos y otros en dólares. De esta manera inyecta dinero en la plaza para darle liquidez y baja la demanda del mercado cambiario porque el que vende sus títulos en dólares se retira de la plaza. En cambio, el que vende bonos y los cobra en pesos, va al mercado a comprar dólares.

Hoy el mercado está dividido entre grandes inversores y pequeños. Y no es una división por capacidad de inversión, sino que son dos sectores que piensan opuestamente. Los pequeños y medianos ahorristas retiran depósitos de los bancos y se pasan a dólares. Son los grandes compradores de divisas en estos momentos.