Decidieron mejorar los bonos para acreedores

El cupón de los nuevos bonos cuyo rendimiento estará atado al crecimiento de la Argentina será modificado para hacerlo más atractivo a los inversores. Esta es la definición más importante a la que llegó el equipo de la Secretaría de Finanzas liderada por Guillermo Nielsen, que estuvo trabajando todo el fin de semana para elaborar el prospecto con los nuevos bonos que se lanzarán, cuya presentación se realizará esta semana ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos.

Esta mejora del bono ligado a la evolución del PBI representa un guiño por parte del Ministerio de Economía a los acreedores, que están reclamando una mejora de la oferta que la Argentina presentó en junio. Sin embargo, la modificación no será incluida en este prospecto, en donde figuran, en realidad, los mismos bonos presentados hace un par de meses.

«Los cambios en las emisiones se pueden decidir en cualquier momento, hasta el último día que dure el canje», explicó una alta fuente del Ministerio de Economía. En el Palacio de Hacienda estuvieron trabajando, durante todo el fin de semana en la presentación específica del canje para salir del default, Nielsen; su segundo, Sebastián Palla; el secretario de Coordinación Económica, Leonardo Madcur; y el encargado de la oficina de Crédito Público, Norberto López Isnardi.

La fórmula que se definió originalmente para el bono atado al crecimiento lo hacía de escaso atractivo para los inversores. Si bien se fijó un valor razonable de piso de incremento del PBI para pagar (3% anual), en realidad sólo se hace efectivo el pago cuando en promedio el crecimiento supere ese nivel. Por lo tanto, si un año el crecimiento supera 5,5%, pero otro año cae 1%, no paga nada, ya que «en promedio» la suba no llega a 3%. Por lo tanto, se dará a conocer una nueva fórmula de pago que asegura algún rendimiento como piso para quienes opten por el canje. Todos los bonos (Par, Dis-count y Cuasi Par) tendrán este cupón ligado a la evolución del PBI.

Una posibilidad que circuló en el mercado es que el pago por crecimiento se realice a partir de 2005, con lo cual se tomaría el crecimiento efectivo de 2004, que superará ampliamente 3%. Si esto es así, los inversores también se estarían asegurando un pago en efectivo, uno de los reclamos que más se escuchan entre los inversores.

En las reuniones del fin de semana en Economía se definieron otros detalles:

• El road show para presentar el canje comenzará inmediatamente después de que la SEC dé su aprobación a la presentación argentina, lo que ocurriría en las próximas dos semanas.

• Se tocará más de una docena de ciudades en Estados Unidos, Europa, Japón y la Argentina.

• El canje propiamente dicho para que los inversores opten por la oferta tendrá una duración de seis semanas. Finalizaría a fin de noviembre, pero podría prorrogarse.