27 de marzo 2023 - 16:53

Deuda: con el canje, el Gobierno podría financiar al menos el 16% de los vencimientos hasta septiembre

En seis meses expiran $6,2 billones en manos privadas. Advierten que aún con el rollover de bancos y demás inversores será necesario que intervenga el BCRA.

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Mariano Fuchila/ BYMA Data.

La operación de canje y venta de bonos denominados en dólares en poder de reparticiones dentro del propio Estado le permitiría al Tesoro conseguir financiamiento en pesos equivalente a al menos el 16% del total de vencimientos en moneda local que quedan entre abril y septiembre en manos privadas. Se trata de un alivio para las necesidades de fondeo en un desafiante año electoral. Aunque algunos analistas sostienen que, en ese marco, Economía se vería obligada a pedirle al Banco Central que participe en el mercado secundario.

Los datos corresponden a un reporte elaborado por el Instituto de Investigaciones Económicas para la Realidad Argentina y Latinoamericana (IERAL), en el cual se señala que durante los próximos seis meses quedan por enfrentar compromisos por $6,2 billones. Se trata del remanente de letras que no ingresaron al canje de deuda del pasado 9 de marzo más lo que se sigue renovando por períodos de alrededor de tres meses y medio. Una parte de la deuda intra Estado en moneda local del segundo trimestre ya se despejó con esa operación que tuvo un nivel de aceptación total del 58%.

El IERAL sostiene que el canje, como instrumento para conseguir financiamiento para atacar el programa fiscal y monetario, tiene “escasa potencia”. “Si se lograra reunir poco más de $1 billón por la venta de estos títulos, hay que tener en cuenta que quedan vencimientos de títulos en manos del sector privado estimados en $6,2 billones para abril-septiembre”. Aunque es cierto que los bancos y los demás inversores institucionales van a demandar letras en pesos en función de los rendimientos positivos que están dejando, el reporte del IERAL advierte que “seguirá siendo necesaria la participación del Banco Central en el mercado secundario de títulos en pesos”.

En la Secretaría de Finanzas, que conduce Eduardo Setti, se espera un máximo de $2 billones a obtener por la operación en la que los organismos venden en el mercado sus bonos en dólares de legislación local y compran con ello letras del Tesoro.

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Aun así, el propio titular del IERAL, Carlos Melconian, considera que la operación anunciada por el Palacio de Hacienda a la larga generará “más emisión” monetaria. Haciendo foco en el Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS), Melconian señala que sus ganancias son un “asiento contable”. “Si tengo que pagar salarios por $100 y tengo ingresos de $100 del FGS, el déficit fiscal da cero, pero al día siguiente te siguen faltando los 100 pesos para pagar los salarios”, sostiene el economista quien considera que es “hacerse trampa jugando al solitario”.

Para LCG, la medida pretende “lograr mayor financiamiento en el sentido de que hay más demanda por los títulos en dólares que por nuevas emisiones en pesos”, en un contexto en el que en el que déficit fiscal del año “posiblemente supere la meta del FMI”. Si bien en Economía señalan que el canje también servirá para absorber pesos, la consultora plantea dudas sobre la efectividad, y considera que por tratarse de moneda no demandada terminará engrosando los pasivos remunerados del Banco Central.

Por su lado, GMA Capital, estima que los organismos del estado cuentan con u$s4.000 millones de bonos en dólares de legislación local (Bonares) que a valores del mercado representarían unos $1,5 billones, de lo cual el 70% ($1billón) es lo que financiaría al Tesoro mediante compra de bonos duales con vencimiento a 2036. La consultora señala que eso le asegurará al Gobierno “financiamiento sin pasar directamente por la ventanilla del Banco Central”.

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