Deuda no es tan grave para la Argentina; sí el déficit

El nivel de deuda argentina en relación con su nivel anual de producción se encuentra 3 puntos más abajo que el promedio de los países europeos y es 10 puntos menor que en los EE.UU. Pero la Argentina paga tasas de interés que duplican o triplican a las de estos países y lo ponen continuamente al borde de la cesación de pagos.

La diferencia está en el déficit: desde hace tiempo que estos países dejaron de lado algunos legados keynesianos, entendieron que el déficit constante lleva a un nivel de endeudamiento insostenible, y comenzaron a converger hacia el equilibrio fiscal. Hoy, todos los países europeos y los EE.UU, registran cada año saldos fiscales positivos (computando los intereses de la deuda) de entre 1,8% y 6,7% de su PBI que les permite reducir sus niveles de deuda. Por eso, si la intención manifestada ahora por el gobierno de ir a déficit fiscal cero efectivamente se cumple, la Argentina comenzaría el mismo proceso que los países más desarrollados, despejaría las dudas sobre su posibilidad de repagar las deudas, y el sector productivo tendría finalmente acceso a tasas de interés que hagan viables sus proyectos de inversión.

• Similitudes

La deuda pública del Estado argentino asciende a $ 128.000 millones, que en términos de un nivel de producción anual de $ 276.000 millones (al año pasado), significa que el Estado argentino le debe al mundo 46,4% de su PBI anual. Si se computa la deuda de las provincias, la deuda argentina asciende a 54% de su PBI.

Si se analiza el mismo indicador en los países europeos, la situación es muy parecida a la de la Argentina: Suecia debe 48,4% de su producción anual, en los Países Bajos la relación deuda PBI llega a 54,7%, en España supera a 100%, en Reino Unido 44%, en Finlandia 44%, en Irlanda 39%. Los de menor nivel de endeudamiento relativo a su PBI son Alemania (35,2%) y Suiza (26,3%). El promedio de estos países deja un nivel de 49,3%. En los EE.UU. ocurre algo similar: su deuda a fines de 2000 era equivalente a 56% de su PBI.

¿Pero por qué si en estos países la deuda en relación a su PBI es tan o más alta que la de la Argentina, el mercado castiga a la Argentina con tasas de hasta 16%, y en cambio, los europeos o los EE.UU. pagan 4 o 5%? Mientras en la Argentina cada año se presenta un nivel de déficit fiscal creciente, los países desarrollados desde hace tiempo aprendieron la receta y comenzaron a converger hacia escenarios de superávit que le permitan mantener un flujo anual a favor del Estado como garantía del pago de sus deudas.

Así, EE.UU. el año pasado tuvo un superávit fiscal de $ 311.000 millones, nivel equivalente a 0,5% de su PBI.

En Europa, obligados por el Tratado de Maastricht que les impone restricciones en cuanto a la deuda pública, todos los países lograron revertir sus desequilibrios, y sus saldos fiscales incluyendo intereses de la deuda, son positivos: en el Reino Unido, el superávit del año pasado fue de 5,9% de su PBI, en Alemania 1,5%, en Finlandia de 6,7%, en los países Bajos de 2,2%, en Irlanda de 4,5%, en Suecia de 3,4%, en Suiza, donde el nivel de deuda sobre PBI es el más bajo (26,3%), el año pasado el superávit fiscal fue 1,8%.

Incluso España, donde la deuda supera 100% de su PBI, tuvo el año pasado un déficit fiscal de 0,2% de su PBI, pero para este año ya se proyecta un superávit de 0,4%.

• Déficit endógeno

«En la Argentina el déficit fiscal es muy endógeno, y cuanto más déficit, mayor es la tasa de interés que se paga. Así, la deuda no se puede pagar nunca», explicó Camilo Tiscornia, de Ferreres y Asoc., que recordó además: «no es lo mismo el déficit en Europa, donde pagan tasas de 6%, que en la Argentina», donde las tasas que paga el Estado llegaron a 17%.

En la Argentina, el año pasado el déficit fiscal del Estado ascendió a $ 6.792 millones, es decir, 2,4% del PBI. Sin embargo, el resultado primario fue positivo: $ 2.720 millones (sin privatizaciones). Pero con los intereses de la deuda, el superávit se convierte en un rojo fiscal de casi $ 7.000 millones.

Si se analiza los niveles de gasto público, tampoco la Argentina está muy alejado del resto del mundo: en la Argentina, el gasto público total (Nación, provincias y municipios) asciende a 30% de su PBI, en los EE.UU. es de 28% del PBI, en España de 42%, en Alemania de 47%, y llega a 62% en Suecia. La diferencia, está en la forma en que se asignan los recursos y en que, a diferencia de la Argentina, estos países generan a través del crecimiento y la menor informalidad, los recursos necesarios para hacer frente a semejantes niveles de gastos. En la Argentina, en cambio, la constante emisión de deuda para enfrentar los desequilibrios fiscales, obliga a que 20% del gasto nacional de este año, unos $ 11.200 millones, deban, obligadamente ser destinados al pago de intereses de la deuda.