Greenspan sube las tasas. Mercados lo descontaban

La Reserva Federal, que preside Alan Greenspan, prepara el camino para elevar por cuarta vez consecutiva en el año la tasa de referencia, que sería llevada a 2% anual, el doble del nivel de mayo pasado.

La encuesta realizada por «Reuters» entre 20 especialistas de Wall Street indica en forma casi unánime que la Fed optará nuevamente por un alza de 0,25 de punto de las tasas en su reunión de mañana. En tanto, en lo que respecta al encuentro pactado para diciembre,las opiniones están divididas.Más de la mitad anticipa que el rendimiento de los Fed Funds cerrará el año en 2,25%, mientras que aún restan unos pocos que estiman que se mantendrá en 2%.

Esta minoría es la que advierte sobre los riesgos de enfriamiento de la economía, como consecuencia del encarecimiento de los costos energéticos. El crudo WTI acumula este año un alza de 52%, lo que implica una importante limitación al consumo minorista y el gasto de capital de las empresas.

Esta no es la única duda ante la que se enfrentan los hacedores de política monetaria de EE.UU. El creciente déficit presupuestario requiere de fondos externos para su financiamiento, y éste es precisamente el objetivo que busca satisfacer la Reserva Federal con su política de tasas.

• Derrumbe

No obstante, esta suba de tasas en sólo seis meses podría no ser suficiente, ya que la depreciación del dólar no ha hecho más que contradecir la lógica de la balanza de pagos desde la victoria de Bush. La política deficitaria de Bush ha provocado un derrumbe de 21% de la divisa estadounidense desde que asumió la presidencia en 2001. El escaso apetito inversor por los bonos del Tesoro son una amenaza al compromiso de campaña de mantener los recortes impositivos y continuar la guerra en Irak.

El saldo negativo de cuenta corriente de EE.UU. alcanzó en el tercer trimestre un récord de u$s 166.200 millones, equivalente a 5,7% del PBI. Esto quiere decir que la economía estadounidense necesita atraer cerca de u$s 1.800 millones diarios para evitar una mayor devaluación del dólar frente al euro y al yen principalmente.

• Refugio

Otra lógica de la balanza de pagos indica que cuando la moneda de un país se debilita sus bienes son más competitivos en el exterior, lo que permitiría cerrar el déficit de la cuenta corriente con superávit comercial. Sin embargo, se encuentra aquí un nuevo desfase de ajuste, ya que el resultado del intercambio de EE.UU. es negativo y alcanzaría un déficit de u$s 54.000 millones en setiembre, cerca del récord de u$s 55.000 millones registrado de junio.

El nuevo aumento de tasas en EE.UU. podría poner fin al marco benévolo que creó la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro registrada desde mediados de junio pasado. Los mercados emergentes fueron el principal refugio de los fondos salientes de la mayor economía mundial, lo que incentivó también las expectativas en la Argentina de un canje de deuda más atractivo.

Este factor podría ahora perder importancia, sobre todo si se tiene en cuenta que en enero próximo, cuando terminaría el plazo para canjear los bonos en default, la tasa de referencia norteamericana se ubicaría en 2,25%, mientras que un bono Par ofrecido por la Argentina paga en dólares un rendimiento de 2,5% a un plazo de entre 6 y 15 años.