La Fed mostró un posible abandono en la suba de tasas

(En diálogo con este diario el experto en mercados internacionales personificado como Gordon Gekko de la película "Wall Street" interpretó que la decisión de la Fed (de mantener la tasa en 5,25%) implica el abandono de una posible suba de la tasa. Para Gekko la prioridad del organismo no es la inflación sino que la economía no tenga un aterrizaje forzoso. Estos fueron los principales pasajes de la entrevista.)

PERIODISTA: ¿Qué cambió la Fed que -sin modificar el nivel de las tasas de interés-promovió semejante explosión de algarabía?

Gordon Gekko: Si uno toma el proceso de toma de decisiones de la Fed -y lo representa mediante un modelo matemático muy simple-yo diría que no hizo nada sustancial. Sólo le alteró el signo a una derivada tercera. En sentido estricto, no es más que un cambio de matiz...

P.: Un matiz que resulta muy importante. Los mercados han reaccionado sin ahorrar en sutilezas. ¿No está la Fed, acaso, señalando que abandona el sesgo de la política monetaria a favor de una suba de tasas?

G.G.: Correcto.

P.: No es poca cosa.

G.G.: No me imaginaba a la Fed subiendo las tasas en tiempos como el presente. Mucho menos después del derrumbe de las hipotecas subordinadas. Creo que la Fed tuvo que librarse de un texto que ya era anacrónico...

P.: En enero -durante la reunión del 30 y 31- el tópico se analizó pero todos los miembros estuvieron de acuerdo en mantenerlo...

G.G.: Así consta en las minutas. Es evidente que los hechos posteriores -desde la caída generalizada de los mercados hasta la irrupción de los problemas hipotecariosfacilitaron el giro de posición. Sin embargo, si no en la letra, sí en el espíritu, la suba de tasas de interés era asunto archivado hace tiempo.

P.: Puede ser. Pero, sin el peso de esa cláusula, las puertas quedan abiertas para que la Fed ensaye un recorte de tasas de interés. Esto es lo que se celebra. No es un punto menor...

G.G.: No pase por alto que el balance de riesgos mantiene un sesgo; no se ha nivelado por completo.

P.: ¿Cómo es eso?

G.G.: La Fed sigue reconociendo que la inflación es su preocupación predominante. Existe el riesgo -se puntualiza-de que no se modere como se proyecta. De hecho el comunicado actual es menos benigno con respecto a la inflación -la considera «algo elevada»que su versión de enero, cuando el acento se ponía en la mejoría observada en noviembre y diciembre.

P.: Una preocupación que parece más bien retórica...

G.G.: Como el párrafo que se suprimió. La Fed no iba a pulsar el botón de la suba de tasas. Ni, a decir verdad, la inflación es la prioridad actual a la hora de definir el curso de acción.

P.: ¿Cuál es la prioridad?

G.G.: Asegurarse que la economía aterrice sana y salva. Esta es la principal preocupación como quedó demostrado en la reunión del 8 de agosto pasado cuando la Fed canceló la suba de tasas. No se engañe. Ese fue el momento crítico.

P.: ¿Qué tan cerca estamos de una baja de tasas de interés? ¿Será su turno, la reunión venidera?

G.G.: El mensaje de la Fed no es ése exactamente.

P.: Se alienta la idea de que el próximo paso es un recorte...   

En el espíritu de la Fed, la suba de tasas era una cuestión archivada hace tiempo.   

La inflación no es la prioridad actual. Sí lo es que la economía aterrice sana y salva.   

No hay ninguna decisión tomada de antemano sobre un futuro recorte de las tasas.

G.G.: Pero no inminente. Uno puede ver un guiño -si quiere forzar la lectura-para fines de junio. Estoy seguro, sin embargo, de que no hay ninguna decisión tomada de antemano.

P.: La Fed no podía ignorar que un comunicado como el que redactó iba a propulsar los mercados a un alza vigorosa.

G.G.: Desde ya.

P.: ¿No es, paradójicamente, un indicio de que también le quitaba el sueño su fragilidad reciente?

G.G.: No me lo planteo así. Mas allá de que un mercado verdaderamente frágil no se va a sostener, por mucho tiempo, sólo con palabras. Sinceramente, no se observó mucha zozobra más allá de unos pocos picos de histeria. Fíjese en la Bolsa de Shanghai. ¿No fue la que gatilló -con su declive de 9% el 27 de febrero-el punto de inflexión? Pues bien, hoy (por ayer), mucho antes de que se conociera la decisión de la Fed, y a pesar de toda la dialéctica oficial sobre la necesidad de enfriar a la economía china, la Bolsa de Shanghai ya había establecido un nuevo récord absoluto. Como si nada...

P.: ¿Piensa que la corrección de las Bolsas tocó a su fin? Antes de lo pensado, por cierto; gracias a una Fed generosa...

G.G.: Pienso que no. Las mismas razones que van a llevar a la Fed a bajar las tasas son las que alcanzan de sobra para extender el manto de duda sobre las Bolsas...