Las reservas aumentarían u$s 9.000 millones en 2006

Martín Redrado

El Banco Central planea aumentar sus reservas en u$s 9.000 millones el año próximo, lo que implica un salto de 33% respecto del nivel actual. Así quedó establecido en el programa monetario previsto para 2006 que el titular de la institución, Martín Redrado, presentará en los próximos días.

Si se cumple con esta pauta, las reservas internacionales subirían hasta u$s 35.000 millones, alcanzando el nivel récord al que habían llegado en 1998. Las estimaciones del BCRA indican que el año cerrará con u$s 27.000 millones, lo que representa un aumento de 35% (u$s 7.000 millones) durante 2005.

• Mismo escenario

El peor momento en lo que respecta al nivel de reservas se produjo a fines de 2002, cuando el drenaje de divisas y los pagos a organismos multilaterales las habían llevado a sólo u$s 8.700 millones. Luego, a partir de la recuperación económica,se fue produciendo una suba paulatina que se aceleró en 2005.

Las divisas que comprará el BCRA provendrán de dos fuentes centrales: en mayor medida, el superávit del comercio exterior y en menor proporción, los fondos que lleguen para realizar inversiones, tanto de corto (financieras) como de largo plazo. Esto implica que se mantendrá el mismo escenario de los últimos dos años. La fuerte compra de divisas que tiene previsto realizar el BCRA representa un reaseguro para uno de los objetivos centrales del gobierno, que es mantener el dólar en $ 3.

Claro que al mismo tiempo esta política conlleva un peligro no menor, que es retroalimentar la inflación a través de la emisión de pesos como contrapartida de los dólares que van a engrosar las reservas.

Considerando el actual tipo de cambio, dicha emisión podría llegar a los 27.000 millones de pesos, que deberán ser absorbidos en su mayor proporción a través de distintos mecanismos.

• Esfuerzos

Semejante emisión de moneda requerirá más esfuerzos de la autoridad monetaria para utilizar las Lebac y continuar con el programa de cancelación anticipadade redescuentos por parte de los bancos, dos de los mecanismos más utilizados este año.

Claro que no todo debería ser necesariamente emisión de moneda. Habrá también una fuerte participación del Tesoro, que utilizará parte del superávit fiscal para intervenir en el mercado cambiario. Esto ya lo hizo en forma significativa durante 2005 y este rol se acentuaría en 2006.

• Posición

La posición compartida tantopor Redrado como por la ministra de Economía, Felisa Miceli, es que esta intervención monetaria no genera inflación. De hecho, la posición del gobierno es evitar una caída nominal del dólar ya que considera que esto no ayudaría para detener la espiral de precios.

El titular del BCRA aseguró públicamente que el aumento de reservas apunta a fortalecer la posición externa de la Argentina, ante un shock que pueda suceder en el mundo. Se trata, dentro de esta postura, de un reaseguro ante la inexistencia de acuerdo con el FMI, que en otras épocas era quien salía a socorrer en las crisis. En definitiva, es una postura adoptada por otros países emergentes como Brasil, Rusia, Corea o Malasia.