Limitan bono indexado por PBI

Guillermo Nielsen

El cupón atado al crecimiento sólo estaría disponible para los bonos de Descuento (Discount Bond) que se ofrezcan en la renegociación de la deuda. De esta forma, el incentivo que planea el gobierno para convencer a los acreedores dejará afuera a los que opten por el bono a la Par, que ya tendrían el «premio» de poder recuperar la totalidad del capital invertido originalmente.

Esta es la alternativa más firme que tiene en estudio el Ministerio de Economía y que comenzó a analizarse con el sindicato de bancos que actuará en la reestructuración. En un primer momento, se había pensado que todos los nuevos títulos que se coloquen en reemplazo de la deuda en default tuvieran el cupón de crecimiento.

«Para los que acepten el bono Par no tendría sentido ofrecerles además un rendimiento adicional por crecimiento, ya que su interés es en realidad recuperar lo invertido originalmente», explicaron altas fuentes del Palacio de Hacienda.

La clave en la negociación que se viene con los acreedores pasará por desalentar la elección del bono Par y dar todos los incentivos posibles para que opten por el título de Descuento.

El secretario de Finanzas, Guillermo Nielsen, ya había asegurado en varias reuniones que mantuvo con acreedores (antes de esta etapa formal de negociaciones que se avecina) que la elección del bono Par tendrá un cupo limitado para los inversores.

• Necesidad

Este cupo se debe a la necesidad del gobierno de conseguir una quita sustancial en el monto nominal de la deuda en default, que actualmente suma u$s 100.000 millones ( considerando intereses vencidos). De esta forma, se conseguiría que la relación (ratio) entre la deuda y el PBI se reduzca sustancialmente desde el nivel actual, cercano a 150%, a menos de 100%.

• Vaticinio

Por su parte, el ministro de Economía, Roberto Lavagna, ya señaló en reportajes brindados a medios del exterior que el bono atado al crecimiento « permitiría recuperar a los inversores una porción sustancial de su inversión original», fijando un plazo para esto de 15 años. Obviamente, este vaticinio depende de que el crecimiento del PBI sea sustancialmente mayor que el registrado en los pronósticos oficiales (que en principio establecen un incremento de 3% anual).

De acuerdo con la óptica del Palacio de Hacienda, si se parte de una quita de 75%, pero el cupón ligado al PBI crece por la mejora de la marcha económica, esto generaría que los bonistas puedan recuperar su dinero mucho antes que lo esperado. Inclusive, si la evolución es favorable podrían terminar recuperando el capital invertido originalmente antes de lo que estarían en condiciones de conseguir los que opten por el bono Par.

El título que será emitido sin descuento de capital, además de no contar en principio con el beneficio del cupón atado al crecimiento, tendrá otras contras. Su plazo será mucho mayor (en los lineamientos de Dubai se habla de 42 años) y la tasa sustancialmente más baja (1% anual) que la del bono de Descuento.