Se complica más la oferta a bonistas

Recién hoy el gobierno enviaría la propuesta a EE.UU. Es casi imposible que culmine antes de fin de año. El lanzamiento del canje se pasaría a diciembre. Las AFJP condicionan ahora aceptar oferta: quieren garantía de que, si luego hay mejora, se las incluya. En Italia, la propuesta se mantendría abierta más tiempo. Incentivan a bancos minoristas con altas comisiones para que convenzan a bonistas de que acepten la oferta.

Roberto Lavagna

Durante todo el fin de semana se trabajó en el Ministerio de Economía para finalizar los últimos detalles del prospecto con la oferta para salir del default. Según estimaron ayer altas fuentes del Palacio de Hacienda, es probable que finalmente sea hoy el día de presentación de la oferta en los Estados Unidos, aunque hace varias semanas que se viene prometiendo lo mismo.

Las demoras del gobierno en completar la oferta harán prácticamente imposible que la operación termine antes de las fiestas de fin de año, como era la intención original.

Incluso, ya se especula con la posibilidad de que la oferta arranque en diciembre en vez del 15 de noviembre como planeaba Economía.

Las dificultades para obtener un visto bueno rápido en Italia y Japón (más lentos que las autoridades regulatorias estadounidenses) también conspirarían con el apuro que tiene el gobierno por avanzar en la reestructuración

• Oferta desdoblada

En este escenario, la oferta se terminaría desdoblando: sólo se llegaría a incluir tres semanas durante 2004 (es el plazo para privilegiar la participación de inversores minoristas interesados en adquirir bonos a la Par) y el resto de la operación quedaría para las primeras semanas de 2005. Esto podría complicar incluso la posibilidad de retomar las negociaciones con el FMI apenas iniciado el año próximo. El organismo aguardará el resultado de la reestructuración para decidir si le aprueba o no a la Argentina la tercera revisión de metas que quedó en suspenso desde mediados de año.

A continuación, los principalesdetalles del prospecto que se enviará a la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos para su aprobación:

• Desaparece la diferencia de tasas para los bonos Par y Discount si la aceptación supera 70%, como se había incluido en junio.Ahora, hay un premio en mayor tasa para los que optan por el bono Discount (quedaría en 8,52% anual contra 8,31% anterior) y un castigo para los bonos a la Par (1,29% anual los primeros cinco años contra 2,08% que se estipulaba anteriormente).

• En cambio, se mantiene el incremento de la emisión de bonos Par (pasa de u$s 10.000 a u$s 15.000 millones) si se obtiene por lo menos 70% de aceptación en la oferta.

• Los bonos Cuasi Par en pesos que recibirán las AFJP tendrían finalmente una tasa fija de 5,50% anual, además del ajuste por el CER. Desapareció el efecto de la posible apreciación del tipo de cambio como factor para recalcular la tasa.

• Los bonos Par, sin quita de capital, serán reservados para los minoristas. Sólo habrá disponibles u$s 50.000 por inversor. Habrá prioridad para quienes los adquieran en las tres primeras semanas del canje.

• Los bonos serán emitidos al 31 de diciembre de 2003. Se adelantó en seis meses la fecha que había sido estipulada en un principio (30 de junio de 2004). De esta forma, los bonistas que ingresen al canje cobrarán los intereses acumulados durante todo 2004. Significa una erogación para el gobierno cercana a los u$s 1.100 millones.

• En principio, los inversores no podrán arrepentirse si deciden ingresar al canje. Pero, en cambio, podrán retirarse si se estira por lo menos por quince días el proceso o hay cambios en las condiciones de los títulos.

• Además de los Cuasi Par, también los Par y los Discount serán emitidos en pesos con ajuste por el CER. Claro que la mayoría optará por mantener estos títulos en dólares o euros, es decir «moneda dura».

• Los bonos Cuasi Par (títulos emitidos en pesos que ajustan por el CER) estarán reservados en su mayor parte para las AFJP aunque habría un cupo para los bancos. Quedará establecido que el monto mínimo para adquirirlos quedaría en u$s 350.000 y la opción durará pocos días (serían apenas 48 horas). No cotizarán durante un año.

• Los bonos Par vencerán en el año 2039 (35 años), los Cuasi Par en 2046 (42 años) y los Discount en 2034.

• Todos los títulos serán emitidos junto a la unidad ligada al crecimiento. La misma podrá negociarse de manera separada a los nuevos bonos a partir de los 180 días. Se admite, por otra parte, que «la falta de historia en instrumentos similares» podría afectar negativamente la valuación de este bono especial atado al incremento del PBI.

• Los bonos en default nominados en pesos sólo podrán canjearse por títulos nominados en moneda local con ajuste por el CER (Par, Discount y Cuasi Par). Aún resta confirmar si los bonos en moneda local que se regían por legislación americana o inglesa perderían la misma, y pasan a regirse por ley argentina.