Sólo un recurso transitorio

« El relajamiento fiscal decidido por las autoridades económicas encuentra financiamiento en el blindaje, que es un recur-so transitorio por un año», advierte la Fundación Capital.

« El sector público nacional continuará requiriendo en promedio 20.000 millones de dólares anuales durante la segunda mitad de la presente gestión, debiendo garantizar este gobierno el abandono rápido del relajamiento fiscal que no puede ir más allá del año próximo», sostiene la entidad.

La Fundación opina que con el blindaje « pareciera como que ahora todo se reduce a esperar que la reactivación finalmente se produzca; sin embargo, hay una serie de riesgos latentes».

Remarca, además, que la relación deuda pública-PBI continuará deteriorándose, aun bajo un supuesto de crecimiento económico, proyectándose un incremento que llegará a 50 por ciento.

« Esto, que de por sí es preocupante, lo es aun más en el contexto de un país que tiene un tipo de cambio fijo y más de 90% de su deuda en dólares», señala el informe. En este sentido, asegura que esta situación « no hace más que resaltar la importancia de llevar a cabo las reformas estructurales, de modo de transmitir se-ñales al exterior de que la solvencia de largo plazo del sector público está garantizada».

Indica que el salvataje « tendría asociada una componente privada importante de alrededor de 11.500 millones de pesos, destacándose el roll over de los vencimientos de deuda de largo plazo en manos del mercado interno comprometido por la banca y la contribución de las AFJP». Para contribuir a ello, agrega el trabajo, « el gobierno ha adoptado medidas que contribuyen a incrementar la liquidez en el sistema financiero (rebaja de encajes) y como parte del proyecto de reforma previsional se prevé incrementar el límite de títulos públicos en cartera de las AFJP (pasaría de 50 a 60 por ciento)».

Destaca la fundación que preside Martín Redrado que « si bien las necesidades proyectadas, con el perfil de vencimientos de deuda actual, vaticinan montos sustancialmente menores para los años 2004 y 2005, es altamente probable que de los más de 17.300 millones de pesos de déficit proyectados para los próximos cinco años, aun bajo el cumplimiento de la nueva ley de solvencia fiscal, una parte importante de las colocaciones tendrá vencimiento antes del año 2006».

En ese marco, señala que la situación se agravaría en el caso de que se tuviera que hacer un uso intensivo del blindaje financiero, dado que los préstamos del FMI suelen ser a plazos menores a los cuatro años en el caso del stand-by, y a menos de dos en el de facilidad de reserva suplementaria. De acuerdo con este trabajo, los vencimientos de deuda para 2002 llegarán a 16.445 millones de dólares; para 2003, a u$s 15.243 millones; para 2004, a u$s 13.985 millones y en 2005, a u$s 12.237 millones. Por otra parte, expresa el informe que en los últimos dos años el stock de deuda pública « se ha licuado en más de $ 6.000 millones gracias a la permanente devaluación del euro contra el dólar».

«En un escenario que al menos presagia una convergencia de tasas de crecimiento económico entre los EE.UU. y la Eurozona, no se puede descartar una revaluación del euro contra el dólar, con el consecuente incremento en el stock de deuda pública.