Todo estuvo bien, salvo el retroceso

La crisis de las Savings & Loans (empresas de ahorro y préstamo) de los 80 les costó a los contribuyentes norteamericanos el equivalente a 3,2% del PBI. La burbuja inmobiliaria japonesa de los 90 tuvo un costo para los nipones superior a 20% del PBI.

¿Cuál será el costo de la actual crisis, algo entre 5% y 20%, o incluso una cifra superior a éstas? El Dow arrancó ayer la jornada trepando 0,56 por ciento. Sin embargo, cuando sonaba la campana de cierre retrocedía 2,36%, estacionándose en 12.099,66 puntos. ¿Qué paso que justifique semejante cambio de ánimos, a tan sólo 24 horas de la mayor suba de los últimos cinco años?

Los balances que se difundieron (Morgan Stanley, General Mills, Adobe, etc.) estuvieron por encima de lo esperado. En el frente corporativo, VISA lanzó con éxito (sus acciones treparon 37%) la mayor colocación inicial de acciones en la historia. Por el lado oficial, el gobierno le dio vía libre a Freddie Mac y Fannie Mae para reducir sus reservas (pronto lo haría con los bancos) y adquirir títulos hipotecarios por u$s 200.000 millones adicionales (las firmas del sector alcanzaron a ganar 8%). La sensación que el actual ciclo de baja de tasas norteamericanas llegó a su fin (podrían tocar 1%, pero ésta es otra historia) disparó en parte la relativa suba del dólar y el consiguiente desarmado de las posiciones en commodities.

Como datos negativos, sólo tenemos el cierre bajista de las Bolsas europeas (en parte por el vuelco del dinero a los EE.UU.), los problemas legales entre Merrill y SCA (por más de u$s 3.000 millones) y la profundización de la baja de los commodities (arrancaron 1% abajo y cerraron perdiendo 4% en promedio). Como se ve una baja profunda con preeminencia de datos positivos. Por alguna razón alguien necesitó ayer efectivo, y si bien parte fue a VISA y parte a los treasuries (la tasa de tres meses, 0,58 por ciento, fue la menor en medio siglo), cuesta entrever adónde fue el resto. Mientras no renazca la confianza entre los inversores, hay que pensar que la suba del martes podría ser abortada como lo fueron las anteriores maniobras de la Fed.