Una versión que preocupa

Circuló insistentemente el viernes la versión de que se modificaría por ley la Carta Orgánica del Banco Central. Lo harían para que la entidad le preste más al Tesoro y así se les pague al FMI, BID y Banco Mundial hasta abril. Es muy riesgoso. Hoy hay topes para ello, que ya no son muy estrictos, y alivianarlos es negativo. Con el uso indiscriminado de las reservas del Banco Central en los '80 se fue motorizando un alza de precios con final conocido. Hoy Lavagna tiene depositados en el Banco Nación u$s 1.600 millones del superávit primario acumulado. Sería más prudente que los utilice antes que entrar en senderos peligrosos.

Roberto Lavagna

Con mucho sigilo, el gobierno estaría evaluando un arriesgado camino para poder enfrentar los próximos compromisos con los organismos internacionales: modificar la Carta Orgánica del Banco Central para ampliar los límites, el financiamiento al Tesoro. Más precisamente aprobarán cambiar el artículo 20 que establece los topes a los adelantos transitorios, que hoy equivalen hasta 12% de la base monetaria. Pero además este artículo permite otorgar al gobierno adelantos transitorios por hasta 10% de los recursos en efectivo que el Tesoro haya obtenido en los últimos doce meses, sólo para pagos a organismos multilaterales de crédito.

Está claro que cada vez más resulta menos probable que el gobierno logre destrabar el acuerdo con el FMI, por lo menos, hasta abril. De modo que el Ministerio de Economía se verá obligado a continuar pagando los vencimientos con el organismo internacional sin recibir desembolso alguno. Cabe recordar que por estar el acuerdo suspendido no se pueden refinanciar.

• Alternativas

Se estima que entre diciembre y abril de 2005 habrá que pagarle al FMI, BID y Banco Mundial más de 2.100 millones de dólares.

El gobierno tiene tres alternativas para cumplir con estos compromisos. Son las siguientes:

•Fondos depositados por el gobierno en el Banco Nación.

No se echaría mano a estos depósitos porque al tocar las colocaciones en pesos afectaría el nivel de liquidez del sistema, y en cuanto a los depósitos en dólares éstos serían afectados para pagar los vencimientos de BODEN principalmente.

•Más superávit primario. Con los aumentos de gastos recientes no sería posible y menos en la magnitud que seríanecesario.

•Adelantos transitorios del BCRA.

Frente al impacto de las alternativas anteriores resulta más atractivo usar las reservas del BCRA solicitándole adelantos para comprarle dólares y cancelar así los compromisos externos.

• Límite

Ahora bien, si el gobierno decidiera cancelarlos usando en los adelantos el margen disponible de crédito permitido por la Carta Orgánica del Central no alcanzaría a más de 900 millones de dólares (o $ 2.700 millones). Según la consultora MVA, hasta la fecha los adelantos transitorios suman $ 11.488 millones, mientras el límite es de $ 13.840 millones, de modo que el margen es de $ 2.350 millones.

Esto explica por qué se analiza en el Palacio de Hacienda modificar la Carta Orgánica del BCRA para evitar un default con los organismos. Por lo visto hasta ahora el gobierno prefiere financiarse vía el giro de adelantos transitorios. Si usa este camino, el monto total de adelantos que alcanzarían sólo hasta los compromisos de febrero. Pero además se agotaría este mecanismo en enero si usan para cancelar también los intereses de la deuda con los organismos. Entonces, no hay otro camino que modificar la Carta Orgánica si el gobierno quiere seguir cancelando el capital de la deuda. Para el Directorio del BCRA lo más justo sería compartir el esfuerzo, es decir, que se enfrenten los próximos compromisos con recursos del Central y con recursos del Tesoro.

Sin dudas, la iniciativa encontrará no sólo obstáculos en el Congreso sino en el propio seno del BCRA, donde se aspira a no vulnerar el nivel de cobertura de la base monetaria perdiendo reservas.