Anticipan en NY que se demorará el juicio buitre

Facsímil del informe del JP Morgan elaborado por Vladimir Werning en el que se recomienda aumentar la tenencia de papeles argentinos.

El JP Morgan anunció ayer una mejora en la ponderación de la deuda argentina, de una calificación neutral (o "marketweight") a positiva (o "overweight"), dentro del portafolio de países emergentes. El revalúo fue motivado por la decisión de la Reserva Federal de mantener intacto su programa de alivio cuantitativo -incrementando el apetito del mundo por activos riesgosos- y por las perspectivas de una mayor dilatación en el juicio que enfrenta al país contra los fondos buitre. Según la entidad norteamericana, estos factores exógenos favorables sumados a los "altos rendimientos" de la deuda soberana argentina la llevaron a aumentar su exposición a "overweight" en el corto plazo.

El informe, confeccionado por el economista Vladimir Werning, da por descontado que la primera apelación de Buenos Aires ante la Corte Suprema de EE.UU. (que implica la violación "pari passu") será rechazada. Pero abre una puerta a que el proceso de apelación en la cuestión de los mecanismos de aplicación pueda ser prolongada hasta 2015, ya que es "más probable que la Corte se interese en el caso". "Los plazos de presentación de otra apelación, más el rechazo de una audiencia 'en banc' y el tiempo de respuesta de la Corte Suprema pueden aliviar temporalmente las preocupaciones de un default técnico en el corto plazo", versa el escrito.

Werning también se muestra expectante a un "swap" de jurisdicción de los títulos argentinos, pero ve improbable que intermediarios financieros estadounidenses participen de él ya que sería "abiertamente desafiar a la corte neoyorquina".

Con respecto a la macroeconomía, JP Morgan la describe como "ilíquida, pero no insolvente", refiriéndose al deterioro de las reservas internacionales ("bajarán hasta u$s 20.000 millones en 2015") que representa "el mayor riesgo crediticio para el país". Tampoco espera que una derrota electoral en octubre provoque un viraje significativo en la política económica del Gobierno. Prevé una aceleración en la devaluación del peso, tasas de interés más altas y un control de capitales más estricto para paliar el goteo de reservas.

El incremento en la calificación también se transmitió a la deuda provincial, "la mejor propuesta de valor para los inversores que quieren aumentar su exposición en el país", según aseguró otro informe de la entidad elaborado por Daniel Sensel y Diego Pereyra. En primer lugar, las provincias ofrecen instrumentos de cobertura ante un posible fallo adverso en EE.UU. y han demostrado en varias ocasiones que están dispuestos a pagar. Además, en los últimos tres meses la deuda provincial presentó casi en su totalidad rendimientos inferiores a la soberana, y es la apuesta más segura del mercado. Los bonos predilectos del banco son los de la provincia de Buenos Aires por sobre los de la Ciudad. "A pesar de tener peores fundamentals que la Ciudad, tienen un spread demasiado extenso, considerando que el riesgo es similar", aseguró el informe. La mejor relación con el Ejecutivo Nacional también fue tomada en cuenta porque seguramente aliviará cualquier desequilibrio fiscal que se le presente al gobernador Daniel Scioli. El JP Morgan recomendó los bonos a 2018, menos líquidos que los de 2015 y 2021, pero con un menor precio en dólares y rendimientos más atractivos.