Consejo del Nobel: dejar que precios ajusten

Michael Spence

Para el Nobel en Economía Michael Spence, «lo peor de la crisis pudo haber quedado atrás». Sin embargo, aunque mostró cierto optimismo en la entrevista con este diario, sostuvo que aún podrán venir momentos de volatilidad. «Las condiciones de crédito todavía están lejos de ser normales», aseguró.
Spence obtuvo en 2001 el reconocimiento de la Academia Sueca (junto con George Akerlof y Joseph Stiglitz) por sus análisis de los mercados con información asimétrica. Además, este economista (doctorado en Harvard) desarrolló un modelo en el mercado de trabajo en el que estudia cómo los trabajadores, a través de una mejora en su educación y calificaciones, envían señales a los empleadores para conseguir mejores puestos.
Respecto de la Argentina, señaló que «el país necesita restablecer las relaciones con los mercados de capitales» para tener un crecimiento sostenible en el largo plazo.
Periodista: ¿Qué debería hacer la Argentina para tener un crecimiento sostenible?
Michael Spence: Se tienen que adoptar medidas que aseguren que el crédito está disponible y algún tipo de estímulo para la economía interna. En una perspectiva de largo plazo, la Argentina necesita restablecer las relaciones con los mercados de capitales y asegurar que las políticas macroeconómicas sean estables y sostenibles. Es importante no hacer muchos cambios repentinos en asuntos que afecten el capital privado y los rendimientos de la inversión. También hay que dejar que los precios ajusten y no utilizar controles por un período extenso para intentar frenar la inflación o para influir en la distribución de beneficios; existen otros instrumentos más efectivos para lograr esos objetivos. De todos modos, prácticamente todos los países van a experimentar una desaceleración en los próximos años con el freno de la economía global.
P.: Con la tasa de la Fed en torno a 0% y con la expansión fiscal que llevó el déficit norteamericano a 12% del PBI, ¿qué instrumentos restan que puedan ser efectivos en frenar la crisis?
M.S.: La Reserva Federal también está otorgando liquidez y dando crédito. La compra de «commercial papers» es un ejemplo. Además, hay algo de adquisición de activos y de inyección de capital en el sector financiero. Ninguna de éstas, en combinación con la reducción de la tasa de interés y el estímulo fiscal, garantizan que se pueda evitar una recesión profunda. Sin embargo, seguramente incidirán en que la caída sea menos acentuada y, quizás, más corta. En algún momento, el capital privado empezará a regresar al sector financiero, una vez que los valores de los activos y las hojas de balances estén más claras. Eso ayudará a restaurar los mercados de créditos. También las intenciones del Gobierno serán más transparentes una vez que asuma la nueva administración, y eso servirá para reducir el riesgo. El Gobierno es un jugador muy importante ahora. Necesita comunicar qué medidas está por llevar a cabo y cuáles no.
P.: En ese sentido, ¿qué opina del plan de salvataje anunciado por Barack Obama la semana pasada?
M.S.: Todavía están ultimando los detalles. Debería provocar un impacto importante. La preocupación es que quede empantanado en el Congreso. El tiempo corre: cuanto antes se apruebe, mejor.
P.: ¿Cree que se tocó fondo en esta crisis?
M.S.: Lo peor de la crisis pudo haber quedado atrás, pero de todos modos es muy temprano para afirmarlo. Las condiciones crediticias todavía están complicadas, pero mejoraron respecto de noviembre. Sin embargo, aún no se puede afirmar que se podrán evitar momentos de volatilidad. El capital privado todavía no fluye hacia los bancos y hacia otras instituciones financieras principales. Además, las condiciones de crédito todavía están lejos de ser normales.
P.: Con el fraude orquestado por Bernard Madoff, la Comisión de Valores (SEC) de EE.UU. fue muy criticada. ¿Cómo fue posible que se organizara dicho esquema?
M.S.: Se trató de controles poco estrictos y descuidados. Sin embargo, es cierto que estos fraudes no pueden ser evitados totalmente. La tarea debe basarse en un riguroso monitoreo con una cobertura completa para intentar que ocurran lo menos posible.