Diálogos en Wall Street

El mercado lateral vira del "techo" de un rango de precios a probar la fortaleza del "piso", en la visión de Gordon Gekko. Y la FED confirma, a su manera sutil, los dichos atribuidos a Bernanke sobre la trayectoria probable de la futura suba de tasas.



Periodista: La última vez que hablamos, la Bolsa se salía de la vaina por trepar. El S&P 500 y el Dow habían clavado nuevos récords y los papeles "estrella" estaban en plena resurrección. Hoy parece un velorio. El castigo no cesa. Biotecnología, small caps (pequeñas compañías), y otras hierbas similares, están sufriendo de nuevo como si tratara del día uno.

Gordon Gekko: Nada era tan bueno, nada es tan terrible.

P.: Fue el rebote del gato muerto.

G.G.: No está muerto quien pelea. Pero no hay que pedir demasiado. No es el momento.

P.: Estamos en mayo y la verdad es que no se habla del "Sell in May". No obstante, el Dow Jones cerró hoy (por ayer) en el nivel más bajo de las últimas tres semanas. Lo que supo avanzar en el mes, lo devolvió todo. Regresó a los precios de abril.

G.G.: A esta altura, debería quedar claro que navegamos un mercado lateral.

P.: Quizás vuelva también la sensibilidad por el "Sell in May".

G.G.: ¿Por qué no? Pero todavía no es así. Mire el índice VIX -el termómetro del miedo, como le dicen con bastante exageración- y allí no advertirá ni una línea de fiebre.

P.: Sabemos cómo son los inversores. Si no pueden romper el rango hacia arriba querrán asegurarse de que el piso aguante.

G.G.: No lo descarte. La vía más sencilla de ponerlo a prueba es percutir con el Russell 2000 (el índice de acciones de pequeñas compañías) y el NASDAQ, que son los flancos más vulnerables. Primero se va a tratar de abrir la brecha ahí para que después arrastre a los índices de mayor capitalización como el Dow y el SP 500.

P.: Se supone que el Russell 2000 y el NASDAQ anticipan. Y el Russell ya mojó sus pies en una caída superior al 10%. ¿No es la señal premonitoria de lo que va a suceder más tarde con toda la Bolsa?

G.G.: Desde marzo que le damos vuelta al asunto. A mediados de abril hubo un susto en serio. Pero hoy en día prevalece una visión más reposada. La diferencia, a mi juicio, la marca una Fed menos agresiva que lo que se pensaba.

P.: Charles Plosser, de la Fed de Filadelfia, dijo que la política monetaria era muy "intervencionista" y podría tener que revertirse más temprano que tarde. James Bullard de la Fed de St. Louis habló de una suba de tasas antes que termine marzo de 2015. La postura del banco central también está cambiando y un tono más hostil puede volver a tallar.

G.G.: Las palabras de Plosser fueron una buena excusa hoy para tomar ganancias. Pero la idea que prevalece es que la voluntad de la Fed no tiene prisa. La tasa larga no merodea el 2,50% en vano. El mensaje de Bill Dudley, el hombre fuerte de la Fed de Nueva York, es que el proceso de reacomodamiento va a ser muy lento. Coincide con lo que repite Janet Yellen cada vez que puede. En abril se percibía un volcán de opiniones diversas dentro de la Fed. De momento, como escribe Alan Blinder, exvicepresidente en tiempos de Greenspan, rige una "tregua". Incómoda, que no durará por siempre, pero gobierna mientras procede el tapering.

P.: Veremos que nos dicen las minutas de la última reunión que se conocerán mañana (por hoy).

G.G.: Seguro. Aunque Yellen les quitó la ponzoña que traían en tiempos de Bernanke. No se sorprenda si pivotean sobre los mismos tópicos que examinó Dudley. Pasó revista a los factores que influirán en la velocidad de una futura suba de tasas, las expectativas de que las tasas no aumenten tanto como en el pasado, la posibilidad de que la Fed no suspenda la reinversión de los cupones de los bonos que mantiene en cartera antes de comenzar la suba.

P.: Los dichos de Dudley son un calco de los que se les atribuyen a Bernanke off the record. Me refiero a la especulación de que la tasa de fed funds alcance un equilibrio estable a un nivel muy inferior al 4% que prevén las proyecciones de la Fed.

G.G.: Es el tema del día. Aunque no se lo recojan los titulares con letra de molde. Diría que estamos ante una pieza clave y novedosa del "guidance" que nos entregará la Fed. Con este mensaje cordial, pienso que nos comenzó a preparar para la etapa que sigue, la vida después del tapering y del final de las tasas cero.