Dólar se recupera en el mundo: ¿tendencia o temporalidad ?

En la última semana se ha observado un consistente avance del dólar en el mundo, que se observa claramente en el accionar del Dollar Index. Este índice, que nace hacia inicios de la década del 70, es la forma que tiene Estados Unidos para medir la fortaleza de su moneda (dólar) con respecto a una canasta de las principales monedas del mundo, donde el euro se lleva la mayor ponderación (58% del índice).

El dólar índex, que en su salida en el año 1973 era de 100 puntos, alcanzó su valor más alto hacia el año 1985 cuando alcanzó valores de 148 puntos, mientras que su punto más bajo lo alcanzó en el año 2008 en niveles de 70,5 puntos.

Ha sido justamente desde los mínimos del pasado año 2008 en torno a los 70,5 puntos desde donde el dólar ha intentado recuperarse tímidamente en los últimos años y si bien hacia inicios de 2009 y hacia mediados de 2010 se recuperó hacia niveles de 87-88 puntos, desde esas instancias finalmente ha salido fuerte venta para la moneda estadounidense que la mantiene en cercanía a los mínimos históricos y con un alto grado de desconfianza en los inversores en cuanto a su perspectiva futura.

Sin embargo, en la última semana, con la fuerte caída del euro y la libra que entre ambas ponderan cerca del 70% sobre el índice, se materializó un fuerte avance del mismo que lo llevó de regreso hacia la zona de 77 puntos.

Desde el punto de vista técnico, si bien la subida de la última semana por parte del dólar index no puede considerarse relevante hasta el momento, no es menor destacar que el mismo haya logrado sostenerse por encima de los mínimos históricos del año 2008 ante tanta desconfianza por parte del mundo inversor, y que incluso ante la reacción de la última semana los precios hayan logrado colocarse por encima de la media de 200 días.

Existe una condición actual de este mercado, que si bien escapa de lo puramente técnico no nos deja pasar por alto los riesgos involucrados. A lo largo de los últimos años el mundo se ha financiado en dólares con la idea de que esta moneda estará débil y es así cómo los grandes inversores vienen realizando su estrategia de carry trade que consiste en tomar prestado un activo con carry negativo a baja tasa e invertir en un activo con carry positivo. Lo peligroso de esta estrategia es que si el mundo se encuentra endeudado en dólares y éste comienza a subir, muchos se verán obligados a salir a cubrir sus posiciones y ello generaría una ola compradora de moneda estadounidense sorprendiendo a gran parte del mundo inversor.

Regresando a lo técnico, entendemos que los mínimos registrados por el dólar índex en el año 2008 alcanzaron un piso definitivo al bear market en fuerza desde el año 2001. En ese sentido, resulta considerar que la baja desde los máximos del año 2009 y desde los máximos del año 2010 es sólo de carácter correctivo al avance previo, que la misma incluso pudo haber culminado en el mínimo de mayo pasado en torno a los 72,8 puntos y que desde entonces la tendencia alcista del dólar haya quedado retomada, en primera instancia buscando recuperar parcialmente la baja desde la zona de 87-88 puntos y más tarde intentando acceder hacia valores más ambiciosos en los próximos años.

En lo inmediato, la subida de las últimas semanas se espera logre extenderse para buscar escollos de 79,3 dólares y más tarde escollos más ambiciosos en la zona de 81,3 y 83,2 puntos. Ya luego subidas por encima de esos valores de escollos hacia las próximas semanas serán el evento de confirmación de nuestras expectativas y liberaría el camino alcista de los precios finalmente de regreso hacia los máximos del 2009 y de 2010 hacia la zona de 87-88 puntos de dólar índex.

Actualmente sólo en caso que veamos inflexiones bajistas inmediatas desde los niveles actuales y ante ello se origine un quiebre de la zona de mínimo en 73,2-72,8 puntos estaremos abortando nuestra lectura pro-dólar de fondo y nos veremos obligados de considerar un escenario de baja mayor, quizás con objetivos inferiores a los mínimos históricos del año 2008 en torno a los 70,6-70,5 puntos.

Análisis euro vs. dólar

Como mencionamos más arriba, el comportamiento del euro impacta de manera directa en el dólar index por el grado de ponderación que tiene. En este sentido, resulta importante identificar los parámetros técnicos para la moneda europea y saber exactamente dónde ésta se quiebra a la baja frente al dólar estadounidense.

En efecto, desde mayo pasado cuando el precio del euro había alcanzado valores máximos de 1,4938 dólares, se había habilitado un proceso correctivo que a lo largo de los últimos cuatro meses se ha consolidado en la amplia franja de 1,39/1,47.

Finalmente en la semana que pasó se produjo una consistente caída de la moneda europea frente al dólar, que no sólo ha roto la franja de consolidación sino que incluso ha llevado el cruce rápidamente de regreso hacia la zona de 1,35-1,345 dólares. En estas instancias, sin embargo, se concentra un importante soporte que está dado por la igualdad de tamaño al proceso bajista observado en el cruce entre noviembre de 2010 y enero pasado.

Estaremos muy pendientes a la respuesta que pueda dar esta zona de soporte, ya que ante un quiebre de 1,345 dólar estaremos asumiendo que el proceso bajista de las últimas semanas sería mayor con la intención de acceder mínimamente de regreso hacia la zona de 1,30-1,285 dólares y eventualmente de regreso hacia los mínimos del pasado año en torno a 1,2-1,185 dólar.

En relación con lo comentado, recuperaciones del euro que puedan darse desde los niveles actuales deberían considerarse de carácter temporal y con resistencia en la zona de 1,39-1,402 dólares para luego quizá la baja de la moneda europea continúe su curso y los objetivos de baja antes mencionados finalmente puedan ser alcanzados.

El optimismo del euro retornaría únicamente con recuperaciones por encima de 1,402 y más tarde por encima de la zona de 1,415 dólar.